国信证券-丽珠集团-000513-2020年年报点评：业绩符合预期，核心产品带动增长-210324

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业绩符合预期，疫情下保持稳健增长丽珠集团2020年实现营收105.20亿元（+12.10%），归母净利润17.15亿元（+31.63%），扣非归母净利润14.32亿元（+20.14%）。

其中四季度单季度营收25.95亿元（+24.17%），单季度收入增速再创近三年新高，单季度归母净利润2.93亿元（+11.53%），单季度扣非归母净利润2.53亿元（+7.85%）。

业绩符合预期，疫情下实现了稳健增长。

核心品种带动化学制剂稳健增长，疫情相关品种显著放量2020年公司化药制剂收入54.03亿（+9.56%），其中核心品种艾普拉唑系列收入17.66亿（+81.2%），亮丙瑞林微球收入11.76亿（+27.0%），带动板块整体稳健增长。

精神类品种氟伏沙明和哌罗匹隆继续保持高增速。

中药制剂收入12.07亿（-5.78%），原料药板块收入24.40亿（+3.8%）。

疫情相关品种放量显著，抗病毒颗粒收入4.62亿（+52.0%），诊断试剂收入13.83亿（+83.29%）。

尽管Q1受疫情影响收入增速有所放缓，但核心品种及疫情相关产品带动整体稳健增长。

研发项目有序开展，复杂制剂和生物药加快推进公司2020年研发投入9.9亿（+19.6%），重点项目进展顺利：微球平台中，曲普瑞林微球（1个月）完成III期临床入组；阿立哌唑微球（1个月）和奥曲肽微球（1个月）获批临床。

生物药管线中：重组人绒促性素完成现场核查及注册检验，有望近期获批，IL-6R单抗III期临床完成入组；PD-1单抗胸腺癌临床Ib/II期注册性临床试验完成2/3入组；重组抗人IL-17A/F单抗及重组肿瘤酶特异性干扰素α-2bFc融合蛋白启动I期临床试验。

研发项目有序推进，创新转型收获期临近。

风险提示：研发进度不及预期；重点品种销售不及预期投资建议：制剂稳健增长，研发收获期临近，维持“买入”评级。

公司核心品种持续放量，支撑业绩稳健增长，在研项目进展顺利，转型期有望顺利过渡。

预计21~23年归母净利润达到19.95/23.46/28.26亿，对应EPS为2.12/2.50/3.01，同比增速为16%/18%/20%，对应当前股价PE为19/16/14X，维持“买入”评级。