国信证券-2021年度春季中国宏观经济与债券市场展望：复苏中继与“债熊”三段-210325

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信用潮汐的源头和传导信用量是供给与需求的结果；信用量领先于通货膨胀，但是未必领先于经济增长；对于信用增速的判断需要从源头的“供给”与“需求”双角度出发；信用是通胀的因，但是与经济增长的关系亦因亦果信用增速领先于名义经济增长率，更多的体现为其领先于通货膨胀率；经济增速经常同步或领先于信用增速，这体现为融资需求有时是信用变化的一个“因”；在不考虑供给条件（货币政策）变化情况下，融资需求（经济增长）对于信用增速的变化很关键；。