国信证券-小熊电器-002959-重大事件快评：股权激励显信心，萌家电怀鸿鹄志-210328

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事项：小熊电器发布股权激励公告，拟向董事、高管及核心骨干员工共160人以定向发行新股的形式授予权益总数180万份，占公司总股本的1.15%。

激励计划分为股票期权激励和限制性股票激励两部分，期权激励共含120万份股票期权，行权价格为77.84元/份，涵盖公司核心骨干员工124人；限制性股票激励共60万股，授予价格为38.92元/股，涵盖公司董事、高管及核心骨干员工共36人。

期权行权及解除限售分三期，比例为30%、30%、40%。

考核分公司层面业绩考核和个人考核，公司业绩考核为：1）第一个考核期，2021年销售额不低于40亿元或净利润不低于5亿元；2）第二个考核期，2021-2022年累计销售额不低于90亿元或累计净利润不低于11亿元；3）第三个考核期，2021-2023年累计销售额不低于150亿元或累计净利润不低于18亿元。

个人考核为绩效考核，当年实际可行权/解除限售的额度与年度个人绩效考核结果挂钩。

国信家电观点：1）首建股权激励机制，绑定核心员工利益，彰显公司发展决心。

2）创意小家电尚处于成长期，需求端的个性化、差异化的趋势逐步显现，长尾小家电的空间依然较为广阔。

3）差异化打造长尾小家电龙头：公司立足萌家电、性价比，产品端实现多品类多SKU布局，渠道端锚定线上，营销上凸显萌、青春的形象，构建差异化优势。

4）投资建议：虽然公司2020Q4营收增速有所放缓，但我们认为，这主要是由于疫情下新兴小家电需求被提前满足所致，行业增长的长期逻辑依然稳健。

此次股权激励有望为公司的常态化发展注入新的动力，使公司更专注于长期发展。

公司深耕长尾小家电行业10余年，锤炼了和行业特质相匹配的能力，产品快速迭代更新，供应链反应快速，线上抢占领先优势，品牌定位年轻化，预计20-22年归母净利润4.29/5.23/6.64亿，对应EPS为3.57/4.36/5.54元，对应当前股价PE为22.7/18.6/14.7X，维持“买入”评级。

5）风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；新品扩展不及预期。