安信证券-光威复材-300699-业绩符合预期，多项目稳步推进助力公司长期发展-210330

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■事件：（1）2020全年，公司实现营业收入21.16亿元，同比+23.36%；实现归母净利润6.42亿元，同比+22.98%。

单四季度，公司实现营业收入5.12亿元，同比+26.15%；实现归母净利润1.17亿元，同比+51.16%。

公司拟向全体股东每10股派发现金股利5元（含税）。

（2）公司发布2021Q1业绩预告，预计实现归母净利润2.06~2.23亿元，同比+20%~30%。

■公司军、民品业务保持稳定增长。

公司去年在受到疫情影响的情况下，碳纤维及织物销量同比+128.63%、收入+35.11%。

增长贡献主要来源于两方面：（1）公司力保碳纤维及织物的生产及交付，军品T300业务保持稳定增长，大合同执行率达98.2%。

报告期内，公司在稳步推动储备产能的等同性验证进程，结合下游生产按计划进行、以及未来航天及航空装备放量，我们认为，公司军品业务有望维持较高增长。

（2）民用T700S方面，公司持续优化生产工艺，实现了干喷湿纺原丝线全纺位高速运行。

据公告，IPO项目（2000吨）于2020年内完成验收结项，预计2021年正式投产。

T700S产品在建筑补强、气瓶等一般工业和高端装备领域的推广取得优秀成绩，全年对外销售过千吨。

此外，碳梁业务受到疫情延迟发货及大丝束供应紧张的双重影响，但公司仍实现了板块收入+6.61%的增长。

随着全球疫情的好转，风电机组的推广及组装将推进，公司风电碳梁出口业务将恢复。

据公告，公司碳梁现有产能利用率达85.52%，目前在扩大碳梁产能（+20%），新产线预计2021年投产。

利润率方面，毛利率49.81%（+1.80pct），净利率30.29%（-0.14pct），毛利率的提升主要源于预浸料大幅改善（+13.77pct至27.94%）。

■高强高模碳纤维及包头大丝束项目助力公司竞争力更上一层楼。

公司目前利润主要来源是军品T300级碳纤维及织物，但其他新型号碳纤维项目也值得重视。

“高强高模型碳纤维产业化项目”已于2020年3月27日结题验收，M40J级、M55J级产品历经多个航天应用场景的应用验证，有望在今年得到放大应用，据公告，2020年已实现效益409.4万元。

公司国产T800H级一条龙项目完成了批次性能评价和相关标准等工作，开始小批量供货。

另外，AV500直升机、多款无人机等20余个重点项目进展顺利，部分已实现首架交付，带动公司业务向下游延伸。

民品方面，据公告，包头万吨级大丝束项目一期在建产能4000吨，预计2022年建成投产，该项目投建有望助力公司风电碳梁业务快速发展、完善产业链一体化。

■投资建议：买入-A投资评级，我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为7.81、9.94、11.96亿元。

■风险提示：价格下滑风险；军品新产品开发及验证风险；安全生产风险。