铜冠金源期货-投资中的护城河-211122

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一、护城河的定义护城河即可持续的竞争优势。

二、护城河的缘起这个世界的多数商品受到供求定律的影响——当需求的迅速增加时，如果供给一时不变，那么价格将快速上升，从而吸引市场增加供给，进而令价格回落。

但凡受到供求定律影响的商品，巴菲特称之为“普通商品”。

即无差别的商品。

比如铜锭，比如机票。

这类商品的生产者只能够在突发的供应紧缺年份赚到大钱，其他年份不是回归到平均利润，就是持续亏损。

“普通商品”能够被竞争对手复制，这样的企业没有护城河。

能够抵抗供求定律影响的企业，即拥有护城河的企业。

三、虚假的护城河正如李鬼和李逵难辨，昙花一现的好消息和长期竞争优势的特征也非常相似。

优质产品优质产品未必代表对手不能跟进。

高市场份额只要低价，甚至忍受亏损。

谁都可以获得市场份额。

市场占有率高并不等于利润高。

苹果市场占有率20%，利润一度占到全行业的105%（有的企业亏损）。

卓越管理优秀骑手在马路上驾着驴，也追不上普通人开着汽车。

商业模式比管理层更重要。

巴菲特曾一边盛赞伯克希尔纺织厂的卓越管理，一边认同将其关闭。

四、真正的护城河即使知识广度能够让投资者更早的接触到新行业、新事物。

但范式转移总是和泡沫相伴相生的。

只具备知识广度的投资者在90年代投资互联网，99%以上的概率也是买入一地鸡毛。

10年前加密货币市场上的品种，留存至今的同样寥寥无几。

一言蔽之，有护城河的企业，即拥有“涨价权”的企业。

护城河往往来源于这样的特质：无形资产品牌的价值在于它能减少客户的搜索成本，但未必能给企业带来定价权。

几乎所有的汽车都有品牌，但不是所有的品牌都有“涨价权”。

无形资产包括政府给予的牌照、对手绕不过的专利、商标等等。

比如到达上海的航班只能付费停在虹桥或浦东机场，而这两处都属于上海机场。

转换成本换个牙膏牌子易如反掌。

而换个手机品牌就麻烦不少。

换个电脑操作系统更是代价高昂。

设计师常用的AutoCAD软件能够每年收费1775美元，底气正是源于其高转换成本——设计师们从大学开始就在学习这个软件，整个行业的设施都和这个软件兼容。

网络效应网络效应即，随着用户人数的增加，其产品或服务的价值也在提高，由此吸引更多的用户加入。

微信就是网络效应的典范。

同样的，越多的人使用一种操作系统，就有越多的开发者开发软件，从而带来更多的人。

“Consensusisnotastatesignifiedbysimpleagreement,consensusisreachedwheneveryone-sconcernshavebeenaddressed.Consensusisaprocess.”（共识并不是一个简单的协议，而是在共识这个点上，所有人的关切都得到解决。

）成本优势规模效应是成本优势的一种。

常见于高固定成本比例行业。

最关键的并不是企业的绝对规模，而是和竞争对手相比的相对规模。

比如台积电的5nm工厂初始投资就达到120亿美元。

固定成本可以平摊到巨量的订单中。

这就导致在同一价格下，台积电可以获取暴利，而后来者收获巨亏。

同样的，Netflix一家的影视剧制作费就超过整个美国院线行业，巨额的成本可以轻易分摊给海量的订户，令竞争对手无从染指。