东吴证券-迈为股份-300751-大客户HJT电池量产项目试产超市场预期， 看好设备龙头-210330

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事件：3月29日，安徽华晟(迈为股份HJT设备重要客户)官网发布新闻，3月18日公司500MWHJT电池量产项目正式流片，首周试产HJT电池片平均转换效率达到23.8%，最高效率达到24.39%。

投资要点大客户HJT电池量产项目试产效率超市场预期，迈为设备能力得到验证安徽华晟500MW异质结电池组件项目于2020年8月25日公布产线中标情况，迈为股份中标1.88亿元HJT整线设备订单（主要包含两套制绒清洗、一套PECVD及一套丝网印刷线，产能8000片/时）和两套合计0.6亿元的PVD设备订单（合计产能13500片/时），并使用了迈为于2020年12月4日HJT2.0产品发布会上所发布的MES系统对全电池产线进行调度及智能优化。

迈为股份中标设备金额占比达78%。

该项目2021年3月18日正式投产出片，首周试产HJT电池片平均转换效率达到23.8%，最高效率达到24.39%超市场预期，意味着核心设备商迈为股份的HJT设备单机能力和整线能力均得到了验证。

项目验证通过提升市场HJT扩产预期，设备商红利有望逐步兑现2020年下半年，安徽华晟、通威金堂、阿特斯、爱康科技等多个HJT项目完成设备招标，国内HJT建设加速，9大龙头电池厂绝大多数均已开始布局HJT。

随着量产线的HJT产线，HJT即将开始爆发，我们预计2021年行业将有10-20GW扩产，2020-2022年HJT设备的市场需求约310亿。

具备整线能力的迈为获得先发优势，有望充分受益截至2021年3月末，迈为和钧石是国内仅有的两家具备HJT电池全产业链装备生产能力的设备公司（迈为和钧石有客户反馈的整线的中试数据，捷佳伟创研发了整线设备尚未有中试数据），其中迈为股份2.0整线方案&新一代PECVD技术指标遥遥领先，安徽华晟、通威金堂项目、阿特斯等均采购了迈为的整线订单。

具备整线能力的头部设备商将获得先发优势，我们预计迈为未来市场份额有望达50%。

一方面，专利保护完善，先发优势会长期保持。

另一方面，先发者通过存量产线积累经验，不断正反馈加速技术改进、拉开差距。

半导体设备进展顺利，有望跨领域成为专用设备龙头依托激光技术，迈为向半导体设备稳步迈进。

2021年3月SEMICON半导体展会，迈为股份重点推出了公司首代半导体晶圆级改质切割设备与半导体晶圆激光开槽设备。

晶圆切割环节相关设备基本都被日本设备供应商DISCO垄断，其市场份额达90%以上，亟待国产化。

迈为晶圆切割设备产品参数已达国内领先水平，但和海外龙头相比，迈为设备在定位精度、机器尺寸及机器重量等方面仍有改进空间。

从光伏设备的发展历程来看，迈为具备快速迭代、产品升级的研发基因，我们判断迈为半导体设备也将延续这一基因，成为我国半导体产业进口替代大军中的一员。

盈利预测与投资评级：公司从丝网印刷设备向前段设备延伸，受益于PERC扩产景气拉长在手订单充裕，现提前布局HJT技术路线并能够提供性价比最高的整线方案，设备自制率达95%，看好后续验证通过后订单落地。

我们预计公司2020-2022年的净利润分别是3.9、6.7、11.1亿元，对应PE为78、45、27倍，维持“买入”评级。

风险提示：疫情影响光伏需求、下游扩产不及市场预期；外延拓展不及市场预期。