东吴证券-中控技术-688777-2020年报点评：主业逆势稳增，软件产品完善、服务模式落地-210330

《东吴证券-中控技术-688777-2020年报点评：主业逆势稳增，软件产品完善、服务模式落地-210330（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东吴证券-中控技术-688777-2020年报点评：主业逆势稳增，软件产品完善、服务模式落地-210330（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

投资要点2020年收入同比+24.5%、利润同比+15.8%，符合我们的预期。

公司发布2020年年报，20A实现营收31.59亿元，同比+24.51%；实现归母净利润4.23亿元，同比增长15.81%。

其中2020Q4，实现营收10.9亿元，同比+28.42%，环比+27.13%；实现归母净利润1.82亿元，同比+22.91%，环比+75.59%。

20年公司毛利率下降2.5pct，主要是产品结构变化、产品价格策略影响。

“工业3.0”主业基本盘稳固，工业自动化及智能制造解决方案业务同比+14.65%，远高于行业增速。

公司工业自动化及智能制造解决方案业务（DCS/PLC/SIS&解决方案）2020年收入23.3亿，同比+14.65%，显著好于行业，主要来自解决方案能力持续提升、份额显著扩大。

“工业4.0”工业软件产品线逐渐完善，业务同比+39.4%。

2020年公司工业软件业务收入2.62亿，同比+39.3%。

公司工业软件产品逐渐丰富，同时开展工业软件产品“APP+SaaS”化改造，合计完成共196个APP应用开发，为未来的高速成长打好基础。

自动化仪表产能释放，收入大增66.3%，但毛利率有所下降。

2020年公司自动化仪表业务收入3.58亿，同比+66.3%，但毛利率下降8.5pct至28.5%。

公司募投的仪器仪表产能（压力变送器/调节阀）产能逐步落地，依托公司已有的销售资源与客勤关系，产品拓展迅速；但毛利率下降较多，随着规模的进一步提升毛利率有望改善。

5S店加速拓展、S2B平台模式落地。

2020年中控成功开设并运营覆盖全国主要化工园区5S店102家，其中达成亿元店7家，同时S2B平台业务开始落地，20年首年实现0.42亿运营收入。

未来中控有望继续铺设100-200家5S店，覆盖国内大多数规模较大的化工园区，提升服务能力、响应速度的同时，S2B业务有望成为重要增长点。

海外业务持续开拓，未来有望继续加速。

尽管20年海外疫情形式严峻，但公司通过市场策略调整，快速适应外部变化，20年实现海外收入1.2亿，同比+26%。

21年疫情影响逐步降低，未来增长有望继续提速。

盈利预测与投资评级：由于20年分部业绩与我们预期略有差异，我们小幅调整公司2021-22年归母净利润至5.35（-0.03）/6.73（+0.02）亿，预计2023年归母净利润8.42亿元，同比分别+26.5%、+25.8%、+25.1%，对应现价PE分71x、56x、45x，给予目标价86.4元，对应21年80xPE，因为公司控制系统竞争力突出，工业软件业务前景可期，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行，投资不及预期。