国信证券-安集科技-688019-2020年报点评：晶圆厂扩产周期，国产替代加速-210331

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2020年营收增长48%，归母净利润增长144%，符合预期公司营收4.22亿元，同比增长48%，归母净利润1.54亿元，同比增长144%，归母扣非净利润为0.59亿元，同比增长37%。

其中20Q4营收1.14亿元，同比增长41.84%，归母净利润0.40亿元，同比增长106%，扣非净利润-0.06亿元，主要系2020年6月，公司实施股权激励产生费用约为0.27亿元，影响20Q4扣非利润。

20Q4毛利率44.80，环比下降约11.08pct，预计为核心原材料硅溶胶和气相二氧化硅价格上涨所致。

CMP抛光液进展较好，市场份额显著提升分业务板块，CMP抛光液营收3.75亿元，同比增长59%，毛利率54.80%，同比提升0.64pct。

其中铜及铜阻挡层CMP抛光液营收2.23亿元，同比提升34%，毛利率33.97%，同比提升1.88pct。

根据SEMI数据计算，公司CMP抛光液市场份额2020年为4.5%(2019年3%)。

光刻胶去除剂营收0.47亿元，同比减少4%，毛利率30.21%，同比下降1.66%，其中集成电路用光刻胶去除剂营收0.20元，同比增长7.53%，毛利率50.65%，同比减少3.04pct。

14nm抛光液及3DNAND存储制程抛光液实现突破，超出预期公司多款新产品量产销售突破，铜及铜阻挡层抛光液在14nm制程获得订单；氧化铈抛光液、铜和阻挡层抛光液、钨抛光液等产品在3DNAND制程中的128层技术节点中获得订单；铜抛光液、28nm硬掩模工艺光刻胶去除剂获得新订单。

国内抛光液龙头，维持“增持”评级公司是典型细分领域龙头，处于半导体化学品优质赛道。

随着国内存储及逻辑大厂扩产周期，国产材料替代加速，预计公司21/22年净利润约为1.67/1.96亿元，对应21年PE63倍，PS15倍，继续给予“增持”评级。

风险提示宏观经济及疫情等风险；公司产品研发进展不及预期；。