国信证券-泰晶科技-603738-财报点评：晶振市场量价齐升，业绩进入爆发周期-210331

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Q4业绩超预期，业绩释放拐点显现2020年公司实现营收6.3亿元，同比增长8.84%；净利润0.38亿元，同比增长239%。

Q4单季度净利润0.28亿元，同比增长416%；Q4利润率大幅提升，扣非净利润率约8%，接近历史最好水平。

Q4公司业绩超越市场预期。

我们认为主要原因包括：下游需求景气复苏，供需关系改变导致产品涨价增厚公司利润水平。

Q3疫情影响缓解，需求复苏带动产品涨价泰晶科技产品涵盖KHz（SMDK系列和TF系列）、MHz（SMDM系列和S系列）、热敏（SMDT系列）、TCXO等全域产品。

2020年总产量22.80亿只，同比减少14.99%。

其中下降较严重的是TF系列，产量同比下降42.99%，主要受疫情影响，出口订单受阻，产能利用率下滑。

但由于片式、小型化、高端新产品快速增长，较好的弥补了TF系列产品下滑对产值造成的影响。

受益部分产品价格上涨，公司主营业务综合毛利率达21.25%，较上年同期上升1.84%。

2020年H2，公司部分产品涨价幅度20%-50%左右，涨价原因包括原材料、生产成本、供求关系等综合因素影响。

下游需求景气复苏，募投项目爬坡正当时由于海外疫情尚未稳定，叠加5G、TWS耳机等下游需求旺盛，各类晶振供需缺口仍在。

电子领域国产替代的大背景下，产品订单向国内持续转移。

20年5月，公司募集资金6.4亿元，投建基于MEMS工艺的微型晶体谐振器产业化项目和温度补偿型晶体振荡器（TCXO）研发和产业化项目。

21年开始公司在微型晶体谐振器产能将持续提升，并进一步优化公司的收入结构。

我们预计随着下游电子终端需求景气持续提升，公司正处于业绩爆发周期前端。

风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧。

投资建议：给予“买入”评级。

泰晶科技深耕频控器件行业十五年，在产业化水平、装备先进性、新产品研发等方面取得长足进步，未来将会持续受益于电子元器件国产替代的红利。

预计21-23年净利润1.26/1.55/1.81亿元，对应PE为29.8/24.4/20.8X，给予“买入”评级。