川财证券-广州酒家-603043-下半年业绩较快增长，产能释放有望助力公司发展-210330

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事件：广州酒家发布2020年业绩快报，2020年全年公司实现营收32.96亿元，同比增长8.82%（按新收入准则追溯调整2019年可比数据，则同比增长13.57%）；归属母公司净利润4.65亿元，同比增长21.02%；基本每股收益1.15元。

点评业绩符合预期，下半年业绩增长较快2020年实现营收和归属于母公司净利润分别为32.96、4.65亿元，分别同比增长8.82%、21.02%。

单四季度实现营业收入和归属于母公司净利润分别为6.43、1.05亿元，分别同比增长3.71%、78.12%。

单4季度在利润端实现同比较高增长主要系2019年四季度基数较低叠加销售费用等持续优化。

2020年实现归属于母公司净利润率14.11%，同比增长1.10个百分点，预计主要系期间费用率持续优化所致。

分产品看，餐饮业务前三季度营收同比减少36.62%，预计四季度有所改善；速冻业务前三季度营收同比增长51.47%，20年速冻业务在疫情影响以及产能释放的作用下，预计全年有望保持较高增速；月饼前三季度营收同比增长16.95%，今年中秋和国庆双节重合，月饼消费需求旺盛，预计全年将实现稳定增长。

产能持续释放下业绩可期近几年公司持续推进产能扩张，利口福、粮丰园改造及湘潭一期已经投产，补充月饼和馅料的产能。

梅州基地一期年产2.4万吨建设项目有望在今年陆续投放2条速冻生产线，梅州二期和湘潭二期预计2022年完工，届时公司总产能将达到9.6万吨，对规模形成强有力的支持。

随着产能的释放，公司有望实现快速发展。

维持增持评级疫情影响逐渐减弱，展望新的一年，随着产品结构改善以及产能释放，公司餐饮渠道有望实现恢复性增长，速冻有望维持高增长，月饼业务有望实现稳定增长，估值中枢有望持续提升。

我们预计公司2020-2022年营业收入分别为32.96、43.84、53.22亿元；归属母公司股东的净利润分别为4.65、5.71、7.02亿元；对应2020-2022年EPS分别为1.15、1.41、1.74元/股，对应PE分别为33.35、27.13、22.09X，维持增持评级。

风险提示：疫情持续时间拉长风险；食品安全风险；省外渠道拓展不达预期。