国元证券-鼎捷软件-300378-2020年年度报告点评：营业收入稳健增长，智能制造前景可期-210331

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公司于2021年3月31日发布《2020年年度报告》。

点评：营业收入小幅增长，加强研发布局未来公司业务领域已由管理软件的销售与实施向工业软件、智能制造及新零售数字化领域拓展。

2020年，公司实现营业收入14.96亿元，同比增长2.00%；实现归母净利润1.21亿元，同比增长17.44%。

公司积极推进云与工业互联网等领域的研究与开发，全年研发投入达1.89亿元，同比增长13.71%，且全部费用化处理。

在数字化转型服务领域，公司推进管理软件升级迭代，完善半导体ICD行业解决方案；在智能制造领域，公司加速智质量、智战情及智中台等新产品方案的发展与验证；在工业互联网领域，公司持续完善工业互联网平台，支撑云化软件、IT/OT融合、产业互联协同。

巩固智能制造优势赛道，携手华为云打造融合解决方案在智能制造领域，公司加速抢占市场，数字化解决方案不断完善。

2020年，智能制造业务同比增长30%，营收占比由2019年的11.8%提升至15.4%。

公司通过深耕优势行业，萃取行业工业机理，持续优化细分行业MOM方案，推动行业MOM方案落地与迭代；同时，公司持续优化智车间、智排程、智品质、智战情、智中台等产品的迭代与推广，打造数字工厂相关的IT+OT整体解决方案，满足客户不同阶段的数字化管理需求，助力制造业务客户实现智能制造。

2020年11月，公司加强产业合作，联手华为云发布智能制造融合解决方案，打造更具价值的智能制造场景，抢占细分行业市场。

云服务模式得到验证，工业富联入股加强协同效应在云与工业互联网领域，公司轻量化的SaaS应用“A1商务云”用户留存率较上年有较高提升；“服务云”通过IT智能运维服务大幅提升客户满意度；通过“售后云”构建售后智能运维体系，实现制造服务化转型；通过一系列的布局，面向B端SaaS产品的模式初步得到验证。

2020年，工业富联成为公司第一大股东，一致行动人合计持有公司总股本的22.58%。

通过良好的股权结构调整，公司期望与工业富联的合作能进一步完善在智能制造与工业互联网的布局，以联合打造灯塔工厂、深度挖掘存量客户精益管理与数字化需求等方式为切入点，推动IT与OT的创新融合。

投资建议与盈利预测公司是国内领先的企业数字化、智能化解决方案服务提供商，持续深化与工业富联的合作，长期成长空间广阔。

预测公司2021-2023年营业收入为16.84、18.83、20.89亿元，归母净利润为1.43、1.60、1.81亿元，EPS为0.54、0.60、0.68元/股。

考虑到公司不断加大新业务的投入，净利润率偏低，采用PS估值法较为合理。

参考公司过去5年的PS估值水平，同时考虑到近期科技股估值调整较为明显，下调公司2021年的目标PS至6倍，对应的目标价为37.94元。

维持“买入”评级。

风险提示新冠肺炎疫情反复；无实际控制人风险；智能制造、工业互联网等新业务拓展不及预期；与工业富联的合作推进不及预期。