国信证券-药明康德-603259-2020年报点评：业绩稳健增长，一体化平台协同性增强-210331

《国信证券-药明康德-603259-2020年报点评：业绩稳健增长，一体化平台协同性增强-210331（12页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-药明康德-603259-2020年报点评：业绩稳健增长，一体化平台协同性增强-210331（12页）.pdf（12页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

业绩符合预期，疫情无碍主营业务高速增长药明康德2020年全年营收165.35亿元（+28.46%），归母净利润29.60亿元（+59.62%），扣非归母净利润23.85亿元（+24.60%），经调整Non-IFRS归母净利润达到35.65亿元（+48.10%）。

Q4单季度营收47.21亿元（+31.36%），单季度经调整净利润10.89亿元（+93.1%）。

业绩符合预期，疫情下整体保持了高速增长趋势，受益于产能利用率较高、收入结构调整等因素，经调整利润率显著提升。

中国区实验室与CDMO增长强劲，临床CRO在手订单充足2020年公司中国区实验室业务收入85.46亿（+32.0%），CDMO收入52.82亿（+40.8%），疫情影响下海外订单持续增加，国内需求景气度仍然较高，漏斗效应下早期项目持续向后期和商业化阶段滚动。

美国区实验室收入15.17亿元（-3.0%），主要受疫情影响导致部分项目延期；临床及其他CRO收入11.69亿元（+10.0%），收入及毛利率均受到疫情部分影响，但在手订单保持高速增长，2021年有望持续恢复。

一体化平台协同性增强，新业务布局逐步进入收获期公司一体化平台协同性持续体现，新增客户数量超过1300家，使用多部门业务的客户贡献收入143.52%（+27.6%），占总收入的86.8%。

新业务布局逐步进入收获期：一体化药物发现平台（HitS）已赋能超过500家全球客户；CDMO完成第一个从原料药、片剂、包装的一体化商业化项目；寡核苷酸公斤级生产车间、大规模多肽原料药生产车间投入运营；美国区实验室推出腺相关病毒一体化悬浮培养平台、CAR-T细胞治疗一体化封闭式生产平台，全年为36个临床阶段细胞和基因治疗项目提供服务。

风险提示：疫情影响加剧；行业景气度降低；投资收益大幅波动等投资建议：业绩稳健增长，平台协同性强，维持“买入”评级。

公司短期在手订单较为饱满，2021年高增长确定性强；长期有望持续受益于一体化平台协同效应，保持稳健增长态势。

上调盈利预测，预计2021~2023年归母净利润为38.98/52.45/69.24亿元，对应当前股价PE为90/67/51X，维持“买入”评级。