天风证券-昌红转债，模具注塑+医疗耗材领域优势企业，申购建议，积极参与-210401

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申购分析：1.昌红转债发行规模4.6亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；转股价28.26元，截至2021年3月29日转股价值95.12元；各年票息的算术平均值为1.50元，到期补偿利率15%，按2021年3月26日6年期AA级中债企业到期收益率6.82%的贴现率计算，债底为82.08元，纯债价值偏低。

其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为3.24%，对流通股本的摊薄压力为5.69%，对现有股本摊薄压力较小。

2.截至2021年3月29日，公司前三大股东李焕昌及其一致行动人、徐燕平、华守夫分别持有占总股本42.24%、3.94%、3.63%的股份，控股股东承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在60%左右。

剩余网上申购新债规模为1.84亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于200-400万户，预计中签率在0.0046%-0.0092%左右。

3.公司所处行业为其它专用机械（申万三级），从估值角度来看，截至2021年3月29日收盘，公司PE(TTM)为86.39倍，在收入相近的10家同业企业中较高，市值135.07亿元，高于同业平均水平。

截至2021年3月29日，公司今年以来正股下跌1.97%，同期行业指数下跌5.32%，万得全A下跌3.21%，近100周年化波动率为71.57%，股票弹性较好。

公司目前股权质押比例为19.37%。

风险点：1.产能消化风险；2.疫情影响业绩的风险；3.募集资金投资项目无法达到预期经济效益的风险。

4.昌红转债规模一般，债底保护一般，平价低于面值，市场或给予20%的溢价，预计上市价格为114元左右，建议积极参与新债申购。

风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期。