国信证券-华菱钢铁-000932-2020年年报点评：产能深入挖潜，盈利能力处行业领先-210401

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降本增效，盈利上涨，业绩符合市场预期2020年公司实现归属于上市公司股东的净利润64亿元，按照重大资产重组完成后的同口径模拟计算同比增长2.8%。

此外，公司计划实施现金分红，向全体股东每10股派发现金红利2.1元（含税）。

深入产能挖潜，产量再创新高，吨钢费用摊薄公司持续构建精益生产体系，2020年产量再创新高，全年完成钢产量2678万吨，同比增长10.2%，超额完成公司生产目标。

2021年，公司粗钢产量目标达到2800万吨。

随着公司产能的充分释放，吨钢费用将进一步摊薄。

品种结构持续优化，产品议价能力提高公司产品品种结构不断向中高端提升，2020年实现重点品种钢销量1298万吨，同比大幅增长47.2%。

高附加值产品占比的提升使公司在原料价格大幅上涨的背景下，产品毛利率能够保持较高水平。

下一步，公司计划实施汽车板公司二期及华菱涟钢工程机械用高强钢产线二期工程，将进一步提升高端产品产量。

制造业需求旺盛，碳中和背景下行业迎利润改善近期，针对环保问题，唐山地区提出了常态化限产方案，执行力度严格。

而需求侧，钢材消费仍处于稳中有升的状态，特别是制造业复苏带动板材消费增长。

在碳中和背景下，行业供需结构改善，产业链利润分配可再度向钢厂端倾斜。

风险提示：钢材消费大幅下滑；行业供给大幅增加。

投资建议：维持“增持”评级公司作为中南地区龙头钢铁企业，高端产品行业领先，运营效率持续提升，盈利能力不断改善。

考虑到碳中和背景下行业盈利有望持续改善，我们上调了业绩预测。

预计公司2021-2023年归母净利润78/81/84亿元，同比增速21.7/4.6/2.8%；摊薄EPS为1.27/1.33/1.37元，当前股价对应PE为5.5/5.3/5.1x。

公司估值存在修复空间，维持“增持”。