亿翰智库-华润置地-1109.HK-销售金额稳定上升，已售未结转收入超2700亿-210401

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核心观点：华润置地销售金额的稳定增长推动公司结转收入保持双位数提升，公司销售物业业务中已售尚未结转的2728亿元，有1576亿元将在2021年结转，已经和2019年的销售物业结转收入基本持平，并且疫情对持有物业影响大幅减弱，预期公司2021年结转收入大概率能实现双位数增长。

1、各大区销售金额分布均衡，投资聚焦一二线城市2020年，华润置地实现销售金额2850.3亿元，同比增长17.5%，其中公司在华北、华东、华南、华西、东北以及华中地区土地储备分布整体较为均衡，未有特别明显的差异。

我们认为，华润置地作为一家头部房企，布局已经实现全国化，后期的销售规模增长不仅取决于公司在重点城市群的布局，更受投资方向的影响。

一二线核心城市充裕的土地储备使公司并不需要过于担心销售去化，销售金额整体上仍有望实现稳步增长。

2、2021将结算收入与2020年已持平，实现双位数增长可期2021年华润置地拥有充足的已售未结转收入能为公司业绩增长奠定基础，并且在销售金额维持双位数增长的基础上，预期为公司带来的结转收入同样能保持双位数增长。

而利润率的下降只是短期内的影响，随着未来结转项目利润保持稳定，预期利润率长期内同样保持稳健。

3、净负债率稳定绿档，融资成本下降至4.1%2020年，华润置地净负债率为29.5%，剔除预收账款后的资产负债率为59.7%，同时公司拥有货币资金894.5亿元，资金充裕，一年内到期的有息负债仅21.5%，现金短债比为2.2倍，三道红线指标全部位于绿档。

从融资来看，华润置地为推动公司业务发展，积极拓展融资渠道，最终截至到2020年底，华润的资金成本从2019年的4.5%继续下降至4.1%。