东吴证券-教育行业周报（2021年第13期）：港股学校类公司2020年业绩高增长，“外延扩张红利期+内生稳定增长”的主逻辑不变-210404

《东吴证券-教育行业周报（2021年第13期）：港股学校类公司2020年业绩高增长，“外延扩张红利期+内生稳定增长”的主逻辑不变-210404（10页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东吴证券-教育行业周报（2021年第13期）：港股学校类公司2020年业绩高增长，“外延扩张红利期+内生稳定增长”的主逻辑不变-210404（10页）.pdf（10页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

本周观点港股学校类公司2020年在内生增长和外延扩张方面均有突出的表现：近两周主要的港股学校类公司均公布了2020年年报，虽然2020年有疫情的影响，但大多学校仍保持了高扩张速度和高内生增长。

外延扩张方面：天立教育2020年新开学校8所学校，异地扩张出具规模，带动收入和经调整净利润同比+41.5%和+43.7%，分别达到12.98亿元和3.81亿元。

内生增长方面：中国科培收入和经调整净利润分别实现同比+21.4%和+35.3%的高增长，主要得益于广理工学院和肇庆中职在校生总人数41.6%的高增速。

华夏视听教育的教育板块2020年实现收入3.6亿元，同比+16%，其在校生人数同比+约23%至2020年末的1.76万人。

高教板块：内生量价齐升+外延并购加速落地：1）需求端长期入学人数有保证：2020年高等教育毛入学率达到54.5%，而“十四五”期间毛入学率目标须达到60%，近5年内高等教育的生源供应仍处于上升趋势，2）学费市场化定价，提价有空间：高教逐步实现市场调节价，对于非营利性民办学校收费，具体政策由省级人民政府根据办学成本以及本地公办教育保障程度、民办学校发展情况等因素确定。

对于营利性民办学校，具体收费标准由民办学校自主确定。

目前广东，四川等地学费已逐步开放，江苏省民办学校学费也将在21年开放，长期各省民办高校学费提价空间可期。

3）中期3-5年处于并购红利期：民办高校行业集中度低，并购能够更快实现规模扩张，叠加独立学院转设加速增加了与大集团绑定发展的需求，目前是高校并购的黄金窗口期未来3-5年行业集中度将进一步提升，龙头企业进一步受益。

K12板块：民办学校缓解低线城市优质教育资源稀缺的问题，长期稳定扩张可期：目前我国教育经费中80%以上来源于国家财政性教育经费，国家财政性教育经费中地方财政性教育经费占比超90%，地方财政承担的教育投入压力较大，多地面临因无法提供优质教育而导致生源流失的问题，地方引入有丰富办学经验，强师资力量的民办学校与其教育发展建设的初衷有目标一致性。

正是基于这一点，天立教育在低线城市自建高质量K12学校，对当地政府的教育建设有重要意义。

我们仍保持“外延扩张红利期+内生稳定增长”的投资逻辑不变，长期看好港股学校类公司：需求端高等教育毛入学率仍有提升空间，高等教育学费市场化定价趋势不变，中期3-5年内仍是并购红利期。

从社会价值来看，民办学校对财政相对紧张，优质教育资源相对欠缺的地方有重要意义。

建议持续关注：天立教育、中教控股、希望教育、华夏视听教育、中国科培、中国东方教育等。

风险提示：并购落地不及预期，新建学校落地不及预期，政策风险等。