华创证券-轻工制造行业跟踪报告：聚焦轻工2021年一季报前瞻，造纸行业景气显著提升，家居珠宝消费明显回暖-210405

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事项：聚焦轻工2021年一季报前瞻，一季度需求加速回暖，预计造纸行业在纸价提升下盈利有望改善，家居、珠宝行业业绩加速回升。

建议关注原材料涨价驱动叠加需求回暖下的造纸行业景气抬升，关注2021上半年需求加速回暖的家居、珠宝行情。

评论：随着疫情有效控制下经济加速复苏，2021年上半年主要轻工子板块收入业绩加速回暖，预计各细分板块2021H1有望延续良好态势。

造纸行业景气度抬升，木浆价格持续上涨，废纸进口禁令落地，上游原材料上行成为成品纸涨价驱动因素；成品纸需求回暖，涨价函持续落地，行业景气持续抬升。

家居行业需求旺盛，行业加速向龙头集中，渠道变革加速，多数龙头业绩亮眼；印刷包装、文娱珠宝及纺服龙头表现优于子板块整体，珠宝、纺服终端需求加速回暖，其中珠宝行业线下渠道持续扩张及精细化管理下持续向好，线上新渠道崛起打开增量空间，在渠道管理上优秀的龙头公司市占率有望提升。

造纸行业：一季度在经济复苏及货币宽松预期下，木浆价格持续上涨，自有浆线价值凸显，造纸行业景气度抬升，浆纸系涨价函陆续落地，废纸进口政策持续推荐，海外原材料布局成为核心关键点。

关注太阳纸业、中顺洁柔、晨鸣纸业、山鹰纸业、华泰股份、博汇纸业、豪悦护理、百亚股份。

预计2021Q1利润及同比2019Q1增速为：太阳纸业(8.5-8.7亿元,124%~129%)，中顺洁柔(2.8亿元，123%)，山鹰纸业（4.4亿元，-4%），华泰股份（2亿元，98%），博汇纸业（7-8亿元，472%~553%），豪悦护理(1亿元)，百亚股份(0.3亿元)。

家居行业：随着疫情有效防控和交房持续兑现，延缓的家居需求持续释放可期，出口数据向好，家居景气度或将持续提升，预计上半年交房增速仍将维持3%-10%的正增长，头部企业α属性持续凸显有望充分受益。

优选国内零售为主，在传统渠道管理上优势明晰的全国和地区性龙头公司。

预计2021Q1利润及同比2019Q1增速为：欧派家居(1.5亿元，60%)，索菲亚(1.7亿元，60%)，尚品宅配(-0.1亿元，-40%)，曲美家居(0.4亿元，239%)，好莱客(0.5亿元，40%)，顾家家居(4.1亿元，40%)，金牌厨柜(0.3亿元，70%)，我乐家居(0亿元，50%)，惠达卫浴(0.6亿元，5%)，志邦家居(0.5-0.6亿元，70%~80%)，帝欧家居(0.8亿元，15%~20%)，荣泰健康(0.7亿元，15%~20%)，欧普照明(0.9亿元，0%~5%)，美凯龙（13.8-14.5亿元，5%~10%），梦百合（1亿元，30%），江山欧派（0.1亿元，40%），公牛集团（4.6亿元，15%）。

印刷包装、文娱珠宝及纺服龙头表现优于子板块整体，珠宝、纺服终端需求加速回暖，其中珠宝行业线下渠道持续扩张及精细化管理下持续向好，线上新渠道崛起打开增量空间，在渠道管理上优秀的龙头公司市占率有望提升。

印刷包装行业预计2021Q1利润及同比2019Q1增速为：裕同科技(1.6亿元，1%~6%)，劲嘉股份(2.5-2.7亿元，-5%~4%)。

文娱行业，关注细分子行业龙头晨光文具、周大生、齐心集团。

预计2021Q1利润及同比2019Q1增速为：晨光文具(3.4亿元，30%)，周大生(2.5亿元，29%)，齐心集团（0.7亿元，71%~77%）。

纺织服装行业，关注稳健医疗、森马服饰、海澜之家。

预计2021Q1利润及同比2019Q1增速为：稳健医疗(4.5-5亿元)，森马服饰（3.4-3.6亿元，-2%~4%），海澜之家（7.5-8亿元，-38%~-34%）。

风险提示：疫情反复冲击终端销售，造纸及家居行业格局发生重大改变。