兴业证券-家用电器行业：格力份额提升，厨电竞争格局优化-210405

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投资要点内外需求共振，龙头白马强者恒强。

国内需求复苏迹象明显，竣工拉动、低基数，全年预计维持较高景气度，结构升级与成本上行拉动终端价格提升，2021年家电内销量价齐升确定性较强。

海外经济复苏需求向好趋势不变，预计全年增速前高后低。

成本上行压力下龙头企业凭借规模、品牌、渠道等优势强者恒强，维持较为稳定的盈利水平。

两条主线选股，（1）推荐竞争优势持续扩大的白电龙头：海尔智家、美的集团、格力电器；（2）推荐估值底部、基本面反转的细分龙头：老板电器、苏泊尔、欧普照明。

空调：线上较19年同期维持增长，格力线上线下份额提升显著。

据AVC，空调10-13周整体线上/线下量同比+90.6%/+126.9%，与9-12周的+86.2%/+123.3%相比，线上线下零售量增速环比上升；1-13周线上/线下量累计同比+51.6%/+68.1%，较19年同比+12.9%/-10.4%。

1-13周线上/线下价同比+21.7%/+10.4%，较19年同比-7.7%/-6.5%。

1-13周龙头公司格力、美的和海尔线上量份额分别为25.0%/33.9%/9.9%，同比分别变化+6.2pct/-12.5pct/-0.3pct；线下量份额分别为30.7%/42.5%/10.9%，同比分别变化+2.6pct/+0.8pct/-1.9pct。

冰箱：线上较19年同期大幅放量，海尔线上份额快速提升。

据AVC，冰箱10-13周整体线上/线下量同比+38.8%/+37.7%，相较于9-12周的+52.0%/+44.7%，线上线下零售量增速环比放缓；1-13周累计同比+62.2%/+30.3%，较19年同比+62.2%/-10.9%。

1-13周线上/线下价同比+11.6%/+17.6%，较19年同比+14.1%/+19.4%。

1-13周龙头公司海尔和美的线上量份额分别为31.2%/15.9%，同比分别变化+6.7pct/-0.3pct；线下量份额分别为28.3%/14.4%，同比分别变化-2.5pct/-0.1pct。

洗衣机：线上线下均价加速提升。

据AVC，洗衣机10-13周整体线上/线下量同比+43.6%/+44.3%，相较于9-12周+47.1%/+43.5%，线下零售量增速环比上升；1-13周累计同比+47.9%/+26.3%，较19年+49.0%/-22.1%。

1-13周线上/线下价同比+11.9%/+14.9%，较19年同比+5.8%/+21.8%。

油烟机：竞争格局优化，龙头线上线下份额均有显著提升。

据AVC，1-13周累计同比+59.4%/+56.2%，较19年+62.1%/-12.8%。

1-13周线上/线下价同比+5.6%/+17.5%，较19年同比-6.3%/+13.5%。

1-13周龙头公司老板、方太线上量份额分别为7.8%/6.3%，同比分别变化+1.5/+0.9pct；线下量份额分别为22.4%/20.7%，同比分别变化+4.0/+5.0pct。

风险提示：一二线地产复苏趋势中断，原材料价格继续上涨。