中银国际-海利得-002206-迎来产能释放大年，业绩拐点值得期待-210406

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[Table_Summary]公司发布2020年年报，实现营收35.13亿元，同比下降12.48%，实现归母净利润2.52亿元，同比下降23.08%，略低于预期。

公司拟进行现金分红，每10股派现金2元（含税）。

公司发布2021年一季度预报，预计实现归母净利润1.05-1.23亿元，同比增长130%-170%。

看好公司重新恢复增长，上调至买入评级。

支撑评级的要点外围环境拖累公司业绩，但Q4已见显著改善。

2020年，公司实现营收35.13亿元，同比下降12.48%，实现归母净利润2.52亿元，同比下降23.08%，略低于预期。

但从2020Q4的情况看，公司经营已经出现好转，收入同比下降7.25%，而归母净利润同比增长23.08%。

2019-2020年，公司连续两年出现业绩下滑，除了产品价格走低等因素外，经营环境频繁遭遇利空事件也给业绩带来了明显的拖累，比如中美贸易摩擦、产品加增关税、汽车产销量下滑等。

目前判断，以上负面影响大概率将出现边际改善，公司经营环境不再恶化甚至会逐步好转。

若干在建项目迎来投产的关键时点，国际化战略终于全面落地。

越南年产11万吨/年涤纶工业长丝项目进展顺利，继2020年8月份投产3.7万吨之后，剩余产能将在2021年全部投产，真正实现产能走出去战略，满足客户需求，应对贸易摩擦风险。

帘子布技改项目的最后一条生产线1.5万吨亦将在2021年投产，公司帘子布产能将提高到6万吨。

除了车用产品外，年产1200万平方米的石塑地板项目也在稳步推进，预计2021年上半年开始逐步投产。

另外，公司还计划建设年产4.7万吨高端压延膜项目，发展建筑用、车用和投影用等高端薄膜，拓展新材料产品范围。

估值公司坚持走差异化发展路线，新建产能陆续投产，国际化战略落地有助于缓解贸易摩擦的不利影响，看好公司重新恢复增长，预计2021-2022年EPS至0.37元、0.47元，对应PE为16倍、13倍。

上调至买入评级。

评级面临的主要风险贸易摩擦影响出口；汇率大幅波动影响公司汇兑损益；油价和原材料价格异常波动影响公司产品价格和毛利；项目建设进度低于预期。