国信证券-运营商行业专题：运营商年报总结，业绩拐点已现，关注3I投资方向-210406

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事项：近期，三大运营商相继发布了2020年报，本文对其经营情况进行对比分析，并从运营商经营重心和资本开支结构的变化角度探寻产业投资方向。

国信通信核心观点：运营商经营拐点显现，未来几年无序竞争趋缓，新业务增长贡献加大，费用端压力可控。

看好运营商经营改善和高股息回报，当前估值较低，股息率较高，建议持续重点关注港股运营商投资机会。

另外，总结运营商经营重心的转移和资本开支投资结构变化，我们认为2021年应该重点关注“3I”投资方向――IDC、IOT、ICT相关产业链机会。

投资建议：运营商长期投资价值凸显，重点关注“3I”产业投资方向运营商经营拐点显现，未来几年无序竞争趋缓，新业务增长贡献加大，费用端压力可控。

看好运营商经营改善和高股息回报，当前估值较低，股息率较高，建议持续重点关注港股运营商投资机会。

另外，总结运营商经营重心的转移和资本开支投资结构变化，我们认为2021年应该重点关注“3I”投资方向――IDC、IOT、ICT相关产业链机会。

IDC：云网融合是未来运营商转型的必然趋势，运营商重视云基础设施和IDC基础设施的投入，收入和相关资本开支有望维持高增长。

建议关注IDC产业链及上游光模块相关投资机会，重点关注万国数据、金山云、新易盛等。

IOT：物联网是运营商创新业务中的重要组成部分，也是5G的重要应用场景，行业处于高景气成长阶段。

建议重点关注移远通信、广和通、拓邦股份、中颖电子等。

ICT：B端政企数字化业务是运营商的破局方向，亦是运营商的优势领域和经营重点，建议重点关注产业链上如中兴通讯、亿联网络等受益环节。

风险提示5G投资不及预期；5G应用落地不及预期；运营商经营改善不及预期。