国信证券-保险行业四月策略及行业跟踪：寿险估值筑底，向上可期-210406

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4月观点：行业持续复苏，资产端或迎改善维持行业“超配”评级。

重点保险公司皆已披露2020年业绩，整体表现在预期之中。

同时，2021年以来，保险行业维持复苏态势。

各主要地区的寿险及财险的保费收入皆出现明显的改善。

各上市企业的新单也都能保持稳健的趋势。

另一方面，重疾定义在1月末切换，而旧产品择优赔付，所以部分消费者在1月抢购了旧产品，在一定程度上透支了需求，预计3、4月进入相对淡季。

观点如下：在通胀驱动下，十年期国债利率二季度有望上探至3.5%，同时GDP两年平均增速维持平稳，那么寿险企业将受益于长端利率的上行而实现一定程度的估值修复。

（1）二季度，寿险企业估值筑底：在无政策收缩及无外部冲击的预期下，采用两年GDP平均增长率来过滤基数效应，GDP增长较为中性，那么寿险估值大概率筑底。

（2）通胀驱动的名义经济增速回升是主线。

而名义增速攀升与利率攀升基本同步发生，预计二季度10年国债利率可上探至3.5%，帮助寿险修复资产端。

保费情况：2月保费收入基本反弹至2019年水平（1）人身险保费保持较高同比增长：寿险保费为1751亿元（15.43%）,健康险保费为568亿元（17.68%），增速略低于去年同期的19%。

同时，主要地区二月同比增速持续改善，北京同比增长32.67%，上海同比增长27.95%，广东同比增长10.13%，江苏同比增长22.02%。

（2）非车保持高增长：2月健康险保费为159亿元（35.20%），去年同期96.55%；车险保费为386亿元，同比增速由负转正达到5.31%，明显高于去年2月的-18.54%；而其余保费收入较大险种中，责任保险、农业保险、意外险增速靓丽，同比增速均超过50%。

同时，主要地区二月同比增速继续提升，北京同比增长8.05%，上海同比增长37.34%，广东同比增长15.71%，江苏同比增长13.81%，浙江同比增长5.07%。

赔付情况：健康险赔付大幅增长，竞争格局或利于龙头2月寿险赔付同比达到9.98%，高于去年同期的-27.72%，与1月保持一致的增长态势，增速基本正常，但健康险赔付2月同比增速高达158.51%，远高于去年同期的-9.68%，预计将提升中小寿险企业的业务压力。

风险提示外部冲击出现或内部政策收紧提前，国内降低GDP预期目标。