兴业证券-艾可蓝-300816-排放升级后处理爆发增长，轻柴后处理龙头充分受益-210408

《兴业证券-艾可蓝-300816-排放升级后处理爆发增长，轻柴后处理龙头充分受益-210408（16页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-艾可蓝-300816-排放升级后处理爆发增长，轻柴后处理龙头充分受益-210408（16页）.pdf（16页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

mmary公司为＃柴油机后处理涂覆、电控、集成供应商，管理团队技术出身，近5年公司业务高速成长。

艾可蓝主营SCR、DPF、TWC等产品，管理团队技术出身，董事长海归创业，掌握后处理系统四大核心技术(催化剂涂覆、电控、匹配及标定与系统集成)。

公司2020年收入/归母净利润6.8/1.3亿元,近5年CAGR为34%/69%,主要因公司国V的SCR在轻柴货车市场份额大幅增加，同时主要业务由轻卡向中重卡、由柴油机向汽油机、由汽车向非道路移动机械进行不断拓展。

未来三年排放升级带来行业大幅扩容，公司后处理业务迎来机遇期。

柴油车以及非道路机械排放升级将带来后处理行业大幅扩容。

产业链上下游角度，预计国内柴油机催化剂涂覆（含载体，下同）与封装市场空间分别实现3年3倍和3年1倍扩容，2023年市场空间分别实现226/78亿元，相对2020年同比增长+212%/+117%，21-23年三年复合增速约+46%/+29%。

终端零部件角度，SCR与DOC市场空间分别实现3年1.6倍和4.5倍扩容。

预计2023年艾可蓝主要产品SCR/DOC对应的市场空间285亿/82亿，21-23年复合增速分别+17%/+65%。

公司作为国内轻型柴油机涂覆与封装领先厂商，有望充分受益行业扩容机遇。

排放升级主机厂降本需求高，公司市占率有望提升。

2019年公司SCR和DOC+POC产品在轻型柴油货车的市场占有率高达12.29%。

国六升级后重柴与非道路移动机械后处理产品价格提升，主机厂降本需求提高。

公司有望凭借成本优势逐步开拓市场份额。

未来市占率有望持续提升。

排放升级东风已起，公司业务有望迎来快速发展，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。

后处理排放升级带来催化剂涂覆与封装行业的3年高速增长期，公司在国六阶段的尾气后处理催化剂涂覆与集成业务有望充分受益，迎来高速成长期。

预计公司21-23年归母利润分别2.0/2.9/4.0亿元，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。

风险提示：宏观经济复苏不及预期；柴油机销量大幅下行；公司市占率下行；公司盈利能力下行。