华宝证券-量化择时与资产配置月报：急跌后的市场怎么走？历史数据的形态挖掘分析-210408

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本期专题:自今年2月中旬以来，A股市场经历了大幅下挫，前期表现强势的创业板指下跌超过20%，而同样前期表现不俗的沪深300指数也下跌了15%左右，近期市场杀跌动能有所缓解，进入超跌反弹阶段。

那么，本轮超跌反弹的幅度有多高，时间可以延续多久，更重要的是，这轮反弹有多大概率成为反转行情，或者说，是否存在反弹夭折、二次探底，甚至就此演绎成为熊市的可能呢？我们抛开市场的基本面因素，仅从数据挖掘与形态识别的维度，来看来下历史上的相似行情后续的走势。

对于当下的A股市场，我们依旧建议暂时保持谨慎，不宜盲目乐观。

当下的反弹，更适合于做调仓换股，而不是大举加仓，押注市场快速形成反转走势。

后续市场大的投资机会，需要等待盈利与估值的匹配度提升，这一方面需要市场自身通过调整对估值进行消化，另一方面则需要全球性经济复苏共振下，A股企业盈利的回升超出市场预期，形成预期差。

A股市场方面，3月A股市场显著调整，市场的调整本质上是对前期高企的估值进行消化。

虽然最近两周市场迎来反弹，不过市场成交量持续萎靡，缩量反弹预示着多头信心的不足，也意味着本轮上涨定位于春节后市场大幅下跌后的反弹修正，并不意味着新一波中期行情的开始，我们依旧建议暂时坚持防御性配置的思路，不急于追涨，而是等待市场整体的估值水平达到一个相对合理的位置后，再考虑择机加仓。

行业配置上，目前以分散化配置为主，待市场估值回归至合理水平后，中期投资依旧集中于消费、成长等契合经济转型的方向上。

债券市场方面，近期债市的波动明显下降，市场呈现低波状态，这本质上是对当下中性货币政策的反映。

这相应决定了当前债市可能腾挪空间不大，维持对债市的震荡研判，后续债市的机会在于流动性或经济增长的预期差出现，以及市场波动的回升。

港股市场方面，AH溢价指数从150回落至133附近，港股经历了一波估值修复。

展望后市，我们认为在A股没有明显企稳，重启上行态势下，港股预计难以独善其身。

黄金市场方面，黄金市场近段时间的持续疲弱，主要是受美国实际利率快速上行的压制，而美元指数的上行也成为拖累黄金表现的负面因素，我们建议对黄金布局着眼于长期战略性配置，配置仓位暂维持中低水平，以用于优化组合，抵御尾部风险。

大类资产配置模型，结合各资产多维度择时模型，资产配置建议：稳健型配置策略A股：港股：黄金：债券：货币配置比例为11.25%：1.5%：2.25%：80.0%：5.0%；平衡型策略A股：港股：黄金：债券：货币配置比例为22.5%：3.75%：3.75%：60.0%：10.0%；激进型策略A股：港股：黄金：债券：货币配置比例为30.0%：75%：7.5%：40.0%：15.0%。

风险提示：数量化策略研究主要基于历史数据，可能存在模型设定偏差。