兴业证券-东湖转债投资价值分析：业绩反弹的“碳中和”品种-210408

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东湖转债（评级AA、发行规模15.50亿元）下修条款一般，为“15/30，85%”，债底保护较好，预计目前平价下其上市首日获得的转股溢价率在6%-10%区间内，价格为107-110元。

在配售40%的假设下东湖转债留给市场的规模为9.30亿元，测算中签率0.0135%。

打新参与没有异议。

东湖高新主营板块科技园板块2020上半年受疫情影响较大，随着疫情影响的消退，公司业绩正逐渐恢复。

公司作为高新技术企业，具备良好的客户资源优势和竞争优势，在国家政策出台、下游需求不断提升的背景下，看好公司未来的业绩增长。

东湖高新是以科技园、环保科技和工程建设为三大主营业务板块的高新技术公司，业务广泛分布于湖北、湖南、安徽、浙江、广东、重庆、新疆等二十余个省、市、自治区。

2016年至2019年间，工程建设板块稳定贡献公司75%以上的业务收入，环保治理行业占公司总业务收入比重逐年提升。

《国家综合立体交通网规划纲要》，对我国构建完善的国家综合立体交通网提出了总体要求，工程建设行业有望加速发展。

环境治理问题日益突显、碳中和等政策加码也为水务和垃圾焚烧发电行业带来了机遇。

业绩恢复+竞争优势+政策红利，公司发展前景乐观。

科技园板块是公司最传统的主营业务，已形成在主题科技园领域的全产业链条覆盖。

公司具备优质的客户资源，招商核心竞争力持续提升，产业运营服务品质不断增强。

疫情对公司主营的科技园板块的影响逐渐退出，中央和湖北省分别出台了产业地产和扶持疫后经济复苏的政策，公司有望从政策红利中全面受益。

20Q3公司实现营业收入/归母净利润72.21/3.02亿元，同比上涨8.36%/82.84%。

报告期内，公司综合毛利率12.77%，比上年同期减少2.83个百分点。

公司净利率4.83%，较上年同期上升2.03个百分点。

单Q3公司录得营业收入/归母净利润23.63/1.08亿元，同比下降5.94%/83.30%；公司综合毛利率14.01%，相比上年同期小幅上升0.03个百分点。

公司净利率5.52%，同比上升2.46个百分点。

值得注意的是，根据公司发布的2020年年度业绩预增公告，预计2020年年度实现归属于上市公司股东的净利润为5.98亿元到6.88亿元，同比增长227%到276%。

这是由于公司通过加大回款力度、偿还有息债务、压降融资成本等措施，克服了疫情不利影响，工程建设及环保科技业务收入均实现正增长，实现了总体经营性业绩的稳步增长。

风险提示：业绩落地不及预期、政策落地不及预期。