国元证券-浙江美大-002677-2020年年报点评：控费效果显著，盈利能力提升-210409

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事件：公司发布2020年年度报告，2020年实现营收17.71亿元，同比增加5.13%，归母净利润5.44亿元，同比增加18.16%。

公司拟每10股派发现金红利6.00元（含税）。

报告要点：收入利润持续增长，净利率大幅提升受新冠疫情影响，2020年公司实现营收17.71亿元，同比增加5.13%，归母净利润5.44亿元，同比增加18.16%。

由于公司核心产品集成灶毛利率下降0.93pct，公司整体毛利率同比降低0.77pct至52.76%。

销售费用率受疫情影响，投放广告减少，同比降低4.02pct至11.22%。

净利率水平同比提升3.39pct至30.70%。

渠道多元布局，线下门店持续提升目前公司已形成线上线下相融合的多元化营销网络。

2020年线下新增一级经销商113家，新增终端门店285个。

美凯龙、居然之家等KA、建材卖场门店达800多家。

同时在工程渠道也获得10多个精装工程项目。

产品升级，产能扩张2020年公司创新研发了直流变频无刷电机技术、低阻静吸排烟系统技术、智能自动启闭阻逆风门技术、智能手势感应技术等多项行业领先技术。

同时，公司新增110万台集成灶及高端厨房电器产品一期项目投产，为公司未来发展打下坚实的产能基础。

投资建议与盈利预测随着公司新品逐渐投入市场以及公司渠道逐渐扩张，我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.42/7.59/8.68亿元，对应每股EPS为0.99/1.18/1.34元/股，估值为18.81/15.91/13.91X，维持公司“增持”的投资评级。

风险提示原材料价格波动的风险、新品拓展不及预期的风险、渠道拓张不及预期的风险。