国元证券-深天马A-000050-公司点评报告：淡季不淡，中小尺寸面板龙头业绩高增长-210408

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事件：公司发布2021年一季度业绩预告称，公司一季度将实现归母净利润50,000万元-55,000万元，比上年同期增长65.93%-82.52%，预计实现基本每股收益0.2034元/股-0.2238元/股。

点评：公司一季度业绩超预期，业务改善全年高增长公司一季度业绩大幅提高，全年营收有望高增长。

一季度作为行业传统淡季，2021年Q1受益于多项业务板块经营改善，公司业绩同比、环比均有大幅提高。

在LTPS业务板块，随着疫情缓解、5G手机换机潮的加速，公司顺应市场发展趋势，实现主流品牌客户的顺利覆盖。

此外公司凭借优异的产品性能，在高分辨率、超高刷新率以及快速响应速率等方面具备优势，加大了在高端平板、笔记本电脑等应用领域的出货量。

公司LTPS智能手机产品出货量已连续三年保持全球第一，2021将在此基础上叠加中尺寸业务，不断精进，实现快速突破，业绩有望继续保持高增长。

OLED新增产能投放，盈利能力逐渐显现在OLED业务板块，公司拥有深厚的技术以及人才积累。

2020年公司AMOLED柔性手机业务获得多款大客户项目机会，实现行业主流品牌客户批量交付，包括小米、OPPO、联想、传音以及荣耀等，公司全年AMOLED产品出货量同比翻番。

而随着公司目前更多项目的导入，2021年新产能释放下出货量将进一步增长。

我们认为AMOLED业务相较LCD与下游客户关系更为紧密，产品定制化属性更强，公司作为中小尺寸显示龙头厂商，拥有优秀的客户资源，护城河高，随着新产能的投放盈利能力将逐渐显现。

车载业务客户进展顺利，新趋势下公司有望优先受益车载业务板块，公司一直不断加大研发投入，积极拓展新能源汽车市场，同时开展复杂模组业务，提升产品附加值并积极推广车载In-cell和LTPS技术应用。

2020年公司车载TFT出货量跃居全球第一，实现销售收入逆势增长，行业头部竞争优势明显。

未来车载显示将会迎来产品结构、产品技术多元性以及产品复杂性等多方面的趋势变化，公司提前布局卡位，在此领域客户结构完善，国内客户占比达四成，国外客户六成，我们认为随着行业整体趋势向上公司将发挥龙头优势优先受益。

投资建议与盈利预测预计2021-2023年营收365.31、456.53、570.53亿元，归母净利润17.02、19.89、24.58亿元，对应PE分别为21、18、14倍，给予“增持”评级。

风险提示1）下游发展不及预期；2）技术研发不及预期；3）客户拓展不及预期。