光大证券-爱尔眼科-300015-股权激励及定增公告点评：股权激励覆盖面广，定增助力分级诊疗体系搭建-210410

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事件：公司发布2021年限制性股票激励计划，拟授予激励对象总人数为4,909人，其中董事、高管9人，中层管理人员及核心骨干4,900人；拟授予限制性股票数量为6000万股，占公司股本总额约1.46%；首次授予价格为每股27元。

公司于2021年3月27日发布定增预案，拟非公开发行不超过2.06亿股（占总股本的5%），募集资金总额不超过36.5亿元，主要用于对重点省会及直辖市龙头医院的新建及迁址扩建，持续打造行业领先的眼科医院。

点评：股权激励充分，覆盖人数广，有助于公司扩张：本次激励计划首次授予涉及4,909人，其中董事、高级管人员9人，拟授予限制性股票数量138.71万股，占本次激励计划的2.31%；中层管理人员及核心骨干4,900人，拟授予限制性股票数量4,661.29万股，占本次激励计划的77.69%，核心骨干成员受众广，本次授予价格为每股27元，考虑到公司当前股价水平，激励充分有助于公司持续扩张。

此外，公司预留1,200万股，占本激励计划拟授出总量的20%，潜在激励人数范围更广，有利于调动员工积极性，助推公司业绩高速增长。

重点区域医院优化升级，逐步完善分级诊疗体系：本次定增募集资金主要用于对7家重点省会及直辖市龙头医院的新建及迁址扩建，其中1）长沙、上海、沈阳、南宁四地医院均为公司经营10年以上的知名医院，影响力大，目前就诊空间接近饱和，扩建完成后有望更好满足市场需求，同时受益于医院硬件设施、医疗设备和科研设备升级改善，公司区域影响力和核心竞争力将得到进一步提升。

2）公司将在湖北、安徽、贵州新建医院，做大做强省会医院，加快省会城市一城多院建设步伐，逐步完善同城“分级诊疗”体系。

双管齐下贯彻公司长期战略规划：公司持续推行独具特色的分级连锁发展模式，通过此次定增，有利于发挥公司融资优势，夯实资金实力，加快完善各省区域内的纵向分级连锁体系，快速推进基层医疗网络建设；通过充分股权激励计划，释放核心骨干成员的工作热情，提升对公司文化的认同，致力于公司长期发展。

双管齐下贯彻公司长期规划，持续增强集团的整体实力。

盈利预测、估值与评级：公司为眼科专科医院的绝对龙头，屈光、视光及多项业务均处在高速增长期。

维持公司2020~22年EPS预测为0.43/0.59/0.76元，现价对应PE为144/104/81倍。

维持“买入”评级。

风险提示：海外疫情蔓延对国际业务短期带来不确定性；并购项目整合不达预期；白内障筛查政策继续收严的风险。