开源证券-三只松鼠-300783-中小盘信息更新：战略转型逐步见效，全渠道多品牌布局渐成型-210410

《开源证券-三只松鼠-300783-中小盘信息更新：战略转型逐步见效，全渠道多品牌布局渐成型-210410（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《开源证券-三只松鼠-300783-中小盘信息更新：战略转型逐步见效，全渠道多品牌布局渐成型-210410（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

战略聚焦大品类+精品零食效果渐显，盈利能力持续提升公司公告了2020年年报，2020年全年实现收入97.94亿元（-3.72%），归母净利润3.01亿元（+26.21%），扣非归母净利润2.45亿元（+19.34%）。

其中，2020Q4实现收入25.63亿元（-25.90%），归母净利润3706万元（+165.10%），扣非归母净利润2682万元（同比扭亏为盈）。

公司从全品类平台型零食公司向战略聚焦“坚果果干+精选零食”的转型逐见成效，线上收入下滑收窄、线下快速扩张、利润率显著提升。

考虑公司依旧处于战略转型期，我们小幅下调公司2021-2023年净利润预测至4.19（-0.30）/5.52（-0.14）/6.72亿元，当前股价对应2021-2023年PE分别为40.2/30.5/25.1倍，维持“买入”评级。

线上渠道优化、线下渠道发力，全渠道发展更为均衡在线上流量去中心化的背景下，公司主动调整销售结构，平台电商中京东销售占比提升至线上的38%。

同时公司积极布局直播电商，和薇娅合作直播卖货达1.6亿元，自直播超千场，销售超1亿元，2021年货节期间自直播累计销售9500万元，稳居食品板块第一。

线下公司加快投食店和联盟小店的扩张，2020年新增投食店78家、联盟小店641家。

其中投食店实现收入8.74亿元（同比+16.4%）、联盟小店实现收入4.59亿元（+63.3%），并且投食店和联盟小店均实现了盈利。

此外，公司线下新分销渠道2020年实现收入11.65亿元（同比+37.7%），推动公司线下收入占比由2017年的4.5%大幅提升至2020年26%，全渠道发展更均衡。

优化产品结构+紧抓新品类，多品类多品牌战略持续推进针对三只松鼠主品牌，公司对原有300余款的长尾SKU进行了优化处理，推动周转效率和利润率的提升。

SKU精简后公司月均货品的周转率提升了20%，并且仓储的有效利用率得到提升、货品管理成本和损耗下降、质量管理能力提升，从而推动了整体利润率的提升。

此外，针对新流量品种，公司通过多品类多品牌战略切入，包括主打婴童食品的“小鹿蓝蓝”和主打宠物食品的“养个毛孩”等。

经过2020年半年运营后，四个新子品牌实现收入7611.17万元，风险提示：平台电商受冲击较大，战略调整效果低预期等。