兴业证券-长海股份-300196-量价齐升，Q1表现超预期-210410

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公司披露＃2020年报。

2020全年实现营收20.43亿元，同比-7.57%，实现归母净利2.71亿元，同比-6.48%，扣非后归母净利2.53亿元，同比-6.72%。

其中，单四季度实现营收5.65亿元，同比+3.84%，归母净利0.74亿元，同比+35.93%，扣非后归母0.68亿元，同比+39.78%。

全年销售净利率13.24%，同比+0.11个百分点，Q4净利率13.16%，同比+3.06个百分点。

公司披露2021年第一季度业绩预告，预计一季度净利润9,000万元至11,400万元，同比增长60.53%至103.33%。

Q4起涨价持续。

2020年公司玻纤行业实现主营业务收入14.30亿元，占全部主营业务收入的比例为69.96%。

与2019年相比，玻纤行业主营业务收入下降3.37%，营业成本下降2.49%，毛利率下降0.60个百分点。

2020年公司生产玻纤及制品19.01万吨（同比上年-0.07%），销售19.62万吨（同比上年+1.38%）。

我们推出吨价格6786元/吨（同比-332元），吨成本4505元（同比-142元），吨毛利2281元/吨（同比-191元）。

产能扩张再启动。

公司在建一条年产10万吨玻纤及制品池窑，达产后公司玻纤产能将增加50%至30万吨。

2020年6月公司拟新建5条薄毡生产线，建成后薄毡产能将从4.35亿平米增加至年产10亿平米，产能增幅达130%。

公司近年外销量随产销同步增加，自用量基本维持在13万吨左右，公司现重启制品产能投资，自用量有望持续增加（对应更高毛利）。

产能释放，延续高增长。

公司玻纤产业链较为完整，随产线升级完成，生产成本有望持续降低。

我们认为上半年涨价有望持续，下半年部分企业产能投放后价格有望企稳。

预计2021-2023年公司归母净利润4.74亿元、6.34亿元、7.19亿元，根据2021年4月9日股价对应PE分别为14.5倍、10.8倍、9.5倍。

风险提示：1）玻纤价格大幅波动；2）宏观经济波动，疫情等不可抗力影响；3）玻纤需求不及预期，市场供给增量高于预期；4）公司投产进展不及预期；5）汇率大幅波动；。