兴业证券-兴财富第257期：PPI环比达到历史高点，大盘走势依旧胶着-210411

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投资要点综合结论：从周度层面观察，目前择时模型中看多的因子数量略多于看空的因子，但是一方面市场的整体情绪仍然不高，另一方面当前PPI环比处于2002年以来的高点，从历史表现来看市场后续偏弱的概率较大，所以综合而言我们认为大盘仍然以震荡行情为主。

从市场风格来看，本周沪深300和创业板指轮动策略发出两指数走势相近的信号。

量化择时模型本周对利率债维持中性信号。

因子表现回顾：在上周的周报观点中，我们指出模型跟踪的六大类因子中看空的因子数量略多于看多的因子，考虑到市场估值的吸引力较前期虽然有所提升，但是投资者的风险偏好仍然偏低，周度层面发出偏谨慎的信号。

从本周市场表现来看，权益资产整体偏弱，周二市场微涨0.07%，随后三个交易日均有不同程度的下跌，万得全A周度下跌1.13%。

A股择时观点：国内实体经济的景气水平整体保持平稳，基本面仍然处于复苏通道中，目前模型跟踪的实体经济因子发出看多的信号。

从通胀指标观察，上游原材料价格大幅上涨使得3月的PPI涨幅超预期，当前PPI环比为1.60%，处于2002年以来的历史高点，我们对2005年以来的PPI环比数据进行了统计，发现当PPI环比偏高时市场的表现整体偏弱势。

市场预期未来的数值将持续走高，PPI上行背景下通胀预期回升，货币政策放松的可能性不大。

本期流动性指标发出看多的信号，资金面保持平稳，短期的利率水平较20个交易日前的水平有一定下降。

根据技术指标观察，万得全A最近20个交易日以来上涨0.27%，最近60个交易日以来下跌5.84%，市场的赚钱效应不明显，一个月和三个月动量整体发出震荡的信号；从跨市场角度分析，择时模型中跟踪的美元兑离岸人民币汇率从2月中旬以来持续上行，目前要显著高于20个交易日前的水平，对风险偏好的影响偏负面。

PPI环比偏高时市场表现统计：我们对2005年以来的PPI环比数据进行了统计，发现当PPI环比偏高时市场的表现整体偏弱势。

从2005年以来PPI环比大于等于1%一共出现了15次（不包括2021年3月数据一共14次），我们根据PPI真实的发布时间对市场大盘指数后续的表现进行了统计。

以数据发布为界，若PPI环比大于等于1%，万得全A在发布后一周内上涨次数的占比为35.71%，未来一周市场的涨跌幅均值为-2.79%，中位数为-2.62%；发布之后一个月市场上涨的比例为28.57%，涨跌幅均值为-2.24%，中位数为-2.57%；三个月的数据结果也展现了相似的规律。

风格观点：从市场风格来看，本周沪深300和创业板指轮动策略发出两指数走势相近的信号。

利率债择时观点：择时模型本周对利率债维持中性信号。

风险提示：择时模型结论是基于合理假设前提下结合历史数据推导得出，在市场环境转变时模型存在失效的风险。