国信证券-新雷能-300593-2020年年报点评：定制电源高速增长，军品成为增长源动力-210411

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航空航天重点项目批产，定制电源及大功率电源产品高速增长公司本财年实现营收8.43亿元，同比增长9.10%，归母净利润1.23亿元，同比增长98.07%，归母扣非净利润1.08亿元，同比增长89.63%。

分季度看，本财年Q4实现营收2.83亿元，同比增长31.12%，归母净利润5489.76万元，同比增长358.24%，归母扣非净利润4261.07万元，同比提升292.57%。

定制电源及大功率电源将继续成为业绩增长动力源公司的定制电源和大功率电源产品由于多服务于较新的武器装备型号，因此不存在由于新老产品换代而带来的换挡时期，故其增速应高于军工行业平均增速或已经为国防科技事业服务时间较长的大型企业。

因此，看好定制电源和大功率电源继续作为公司业绩成长主要动力的前景。

随全球疫情形势逐渐好转，民用通信产品业务有望持续恢复公司民用通信产品的客户主要是国外通信设备类企业。

在2020年由于全球疫情的爆发，民品业务受到了极大影响。

但随着疫苗接种在全球范围内展开，公司的民品业务在近几年有望持续恢复。

风险提示：下游总装产品批产增速可能低于预期，国外疫情好转速度可能低于预期，以上因素可能导致企业业绩低于预期。

投资建议：首次评级，给予买入评级由于公司配套新型武器装备占比较高，因此公司在未来几年处于业绩高速成长期。

给予2021-2023年盈利预测，归母净利润2.02/2.96/3.87亿元，同比增速63.5/46.9/30.7%；摊薄EPS为1.21/1.78/2.33元，当前股价对应PE为35.5/24.2/18.4x。

采用相对估值法得出公司合理估值区间为54.5-60.5元，对应2021年动态PE为45-50倍，较当前股价涨幅26.8%-40.8%。

因此，给予买入评级。