东吴证券-教育行业周报（2021年第14期）：看好持续成长的学校品牌-210411

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本周观点中国东方教育：2020年H2已开始恢复，全国化网点持续高扩张中国东方教育疫情下全年收入同比-6.6%，H2收入增长已同比转正：2020年公司实现收入36.5亿元，同比-6.6%，主要是因为疫情导致2020年H1公司旗下的学校无法正常招生和开学。

但从下半年的数据来看，公司2020年H2实现收入21.3亿元，较2019年H2的20.8亿元同比+2.3%，疫情影响已基本淡化，收入有望恢复高增长轨道。

品牌认知度高，标准化管理输出，全国化网点高速扩张：公司作为我国职业教育龙头，旗下烹饪板块新东方烹饪，IT板块新华电脑和汽车板块万通汽车均有悠久的办学历史和品牌认知度，尽管公司2020年经营情况受到了疫情影响，但学校网点数仍同比+16.4%至206所。

学校已经积累丰富的办学经验，自上而下完整的招生，运营和管理体系已经成熟。

凭借着优质的渠道优势以及集中化的规模管理经验，新培训品类拓展有保障。

天立教育：2020年收入利润大幅增长，异地扩张初具规模天立教育疫情下收入利润大幅增长：2020年公司实现营收13.0亿元，同比+41.5%，实现归母净利润3.8亿元，同比+43.0%，这主要得益于学校及在校生数量增加，以及部分学校上调学费的积极影响。

学校与在校生数量高速增长，异地扩张初具规模：疫情期间公司仍保持高速扩张态势，学校数量同比+33.3%，达到32所，覆盖全国8个省份，20个城市，同时在校生人数大幅+42.9%，达到5.7万人。

2021年公司仍将保持高速扩张，目前已经有13所学校在新建计划之中。

我们认为公司在疫情中的优秀业绩表现，这体现了公司所在细分赛道、自身管理能力及品牌影响力的优越性。

作为西南地区领先的K12民办教育龙头，公司解决的是三四线城市优质教育资源稀缺的问题，具备重大社会意义并且为政府所支持。

标准化的管理制度及良好的口碑保障了公司异地扩张的顺利推进，进而为业绩增长提供动力。

投资建议：看好持续成长的教学校品牌：中国东方教育及天立教育分别作为职业教育和K12民办学校龙头，均有较强的异地扩张能力和标准化的品牌输出，管理能力。

其中中国东方教育2020年受疫情有一定影响，但看好其疫情后的强劲恢复。

天立教育则一如既往地保持稳定高增长，看好其未来三四线城市持续新开学校。

风险提示：并购落地不及预期，新建学校落地不及预期，政策风险等。