国盛证券-环保工程及服务行业：环保持仓仍处底部，配置价值凸显-210411

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2020年环保持仓仍处于底部，碳中和继续强力推进。

（1）SW水务Ⅱ、SW环境工程及服务Ⅱ在2020年末基金持仓占比仅为0.03%、0.20%，相较于2019分别下降0.02pct、上升0.02pct，仍处于持仓比例底部；2020Q4末，环保持仓市值前10以垃圾焚烧、环卫、危废、水务龙头为主，持仓前三公司为瀚蓝环境、玉禾田、高能环境。

2020Q4增持富春环保、中再资环、先河环保较多，2020Q4减持浙富控股、旺能环境、碧水源较多。

（2）近期，落户武汉的全球碳排放权注册登记系统开始办理开户、新一轮中央生态环境保护督察突出“减污降碳”、四川推出全国首个省级碳中和推广方案，碳中和继续强力推进，全国碳市场今年6月底将正式运行。

“碳排放”整体面临较为全面的环保需求，推荐关注①渗透率加速提升的环卫电动化领域，建议关注环卫装备、服务双轮驱动的【盈峰环境】；②景气高、格局好、空间仍大的垃圾焚烧板块，建议关注历史业绩优秀、管理优异的【瀚蓝环境】，和拥有焚烧核心设备产销能力、ROE突出的【伟明环保】；③以及节能设备、资源再生等细分环保领域投资机会。

融资回暖、需求加力，环保配置价值凸显。

2019年以来利率下降、国资入主，环保企业债权融资改善明显，而再融资新规出台解决企业股权融资的难点，压制板块PE最重要因素消除。

2020年以来环保专项债总量扩容、占比提升：1、总量扩容：2019年环保专项债总额546亿，2020年截至12/31共2324亿；2、比例倾斜：2019年环保专项债占比2.5%，2020年提升至6.3%。

十九届五中全会坚持生态文明建设不动摇，目标“十四五”期间要实现生态环境新的进步、2035年实现生态环境根本好转，且长江及黄河流域大保护、垃圾分类等催化下行业本身增长空间广阔。

估值见底，关注稳定的运营类资产及基本面反转的公司。

过去三年环保板块表现低迷，估值、持仓等仍均处于低位，看好技术优势强、壁垒高的企业，1、成长性、确定性较强的垃圾焚烧公司，关注伟明环保（ROE行业领先、订单充足）、瀚蓝环境（增长稳健，估值优势明显）；2、在手项目丰富，技术强壁垒高的危废处置公司，关注浙富控股（危废新龙头、全产业链布局）、高能环境（受益融资改善的土壤修复龙头）；3、业绩占优，行业高景气的环卫公司，关注玉禾田（精细化运营的优质龙头）；3、价值有望重估的水务公司，关注洪城水业（江西污水市场潜力大，估值及股息率具备吸引力）、碧水源（中交集团入股，聚焦膜材料业务）。

行业新闻：1）陕西省发布生活垃圾焚烧发电中长期专项规划；2）5月1日起施行！《石家庄市生活垃圾分类管理条例》来了；3）第二轮第三批中央生态环境保护督察全面启动。

板块行情回顾：本周环保板块表现较好，跑赢大盘，跑赢创业板。

本周上证综指跌幅为1.0%、创业板指跌幅为2.4%，环保板块（申万）跌幅为0.3%，跑赢上证指数0.7%，跑赢创业板2.1%；公用事业跌幅为0.7%，跑赢上证指数0.3%，跑赢创业板1.8%。

风险提示：环保政策及督查力度不及预期、行业需求不及预期。