华创证券-可转债周报：银行转债扎堆发行，基本面近况如何？-210411

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银行转债扎堆发行，基本面近况如何？存续规模：目前市场存续银行转债13支，合计余额达到1921亿元，银行转债余额占比为33%附近，中证转债指数中银行转债个券的权重占比为32.05%。

正股业绩：疫情冲击和金融让利实体等因素影响，银行转债正股的盈利增速自2020年Q1季度开始下滑，Q3季度下滑趋势站稳，部分银行盈利增速开始回升，净息差降幅收窄，盈利增速拐点或已现。

正股资产质量：11支银行转债正股2020年资产规模保持两位数增长，不良率处于下降通道，部分银行转债正股拨备覆盖率上行，抵御风险能力增强。

随着疫苗接种全面推进，工业企业盈利持续回升，预计2021年银行转债正股基本面仍继续向好。

结合转债价格和溢价率，建议关注业绩增速较高且资产质量持续优化的杭银转债、苏银转债；以及拨备覆盖持续上行且不良下降的无锡转债、张行转债、苏农转债；资产规模增速较高的青农转债。

纯债替代角度，可关注浦发转债，YTM在3%左右，转股溢价率持续修复。

周期行业业绩兑现，市场或进入政策观察期近期2020年年报和一季报业绩预告持续披露，钢铁、电解铝、化工、航运等周期行业一季度归母净利预告大幅增长，业绩兑现。

周五统计局发布3月CPI和PPI数据，3月份PPI上行幅度超预期，周四盘后金稳委会议也提出“关注大宗商品价格走势”，或引发市场对通胀和政策收紧的担忧，后市或进入政策观察期，政策定调和方向需等4月份政治局会议。

可转债层面，一级发行高峰延续，个券赎回潮暂告一段落，目前已启动发行待上市的19支转债规模为643.70亿元，供给或有冲击。

正股市场一季度业绩预告行情或告一段落，进入政策观察期，操作或偏防御，关注低估值且业绩预期稳增长个券以及业绩持续兑现的钢铁煤炭、有色、化工、轻工行业个券。

此外，银行转债正股业绩拐点或在2020Q3已确认，建议关注。

主题行情方面，继续关注碳中和提振下的公用事业、环保等板块标的。

综上所述，个券方面，我们建议关注：（1）低估值且预期稳增长个券中关注中天转债、法兰转债、恒逸转债、利民转债、长集转债、维尔转债、万青转债等。

顺周期行业个券中关注有色行业紫金转债、明泰转债、金诚转债、嘉元转债等；钢铁行业关注华菱转2；化工行业关注齐翔转2、彤程转债等；汽车行业贝斯转债、双环转债等。

银行转债关注杭银转债、苏银转债、无锡转债、青农转债等。

（2）行业景气度层面，碳中和中长期规划下，一是关注能源端的福能转债、核能转债、运达转债、东缆转债、天能转债等；二是关注产业和消费端的环保行业个券和装配式建筑行业个券。

此外，政府工作报告中强调坚持科技创新，关注电子行业洁美转债、利德转债、大族转债以及计算机行业淳中转债、朗新转债等。

（3）低价个券建议结合正股基本面和正股波动率进行筛选。

建议关注城地转债、交科转债、弘信转债、飞凯转债、崇达转2、银信转债、长久转债等。

风险提示：正股波动较大、转债估值压缩、业绩增长不及预期、外围市场波动等。