兴业证券-建设机械-600984-业绩逐季改善，市场份额提升驱动增长-210412

《兴业证券-建设机械-600984-业绩逐季改善，市场份额提升驱动增长-210412（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-建设机械-600984-业绩逐季改善，市场份额提升驱动增长-210412（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

投资要点公司发布2020年年报：实现营业收入40.01亿元，同比增长23.06%；实现归母净利润5.53亿元，同比增长9.46%；扣非后归母净利润5.38亿元，同比增长12.89%；经营活动产生的现金流量净额1.53亿元，同比下降77.21%；基本每股收益0.60元/股，同比下降1.57%；加权平均净资产收益率10.96%，同比减少3.30pct。

公司利润增速低于营收增速的主要原因是毛利率下降、回款不及时叠加计提政策趋严导致大幅计提应收账款减值准备、对天成机械资产组计提商誉减值准备。

分季度看，公司2020年四个季度分别实现营收4.61亿元（同比-15.45%，下同）、10.74亿元（+25.83%）、11.62亿元（+30.66%）、13.04亿元（+35.41%）。

公司2020年四个季度分别实现归母净利润-0.61亿元（-379.06%)、2.23亿元（+33.94%）、2.14亿元（+10.27%）、1.78亿元（+44.14%）。

分产品看，建筑及施工机械租赁业务是公司的主要收入来源，2020年该业务实现营收34.95亿元，同比增长22.33%，占公司营业收入的87.34%，同比减少0.11pct，毛利率41.60%，同比减少0.91pct。

筑路设备及起重机械销售、路面工程、钢结构产品业务分别实现营收9.86、1.89、1.53亿元，同比+12.76%、+106.95%、+75.26%，占公司营业收入的24.63%、4.72%、3.82%，同比+0.69pct、-1.14pct、+1.02pct。

2020年公司期间费用总额6.67亿元，同比增长11.72%，费用率为16.68%，同比减少1.69pct。

公司应收账款37.00亿元，较上期期末增长42.30%，主要原因是国内外疫情反复、下游开工不及时导致回款较慢。

2020年公司经营活动产生的现金流量净额1.53亿元，同比下降77.21%；收现比65.24%，同比减少22.68pct。

公司拥有固定资产62.88亿元，同比增长29.95%，占总资产的41.54%，同比减少5.16pct，增长的主要原因是募资项目采购设备增加以及融资方式取得设备。

展望未来，我们认为房地产投资仍具备较强韧性，伴随着公司市场布局加快及设备采购规模扩大，庞源指数及出租率回归理性水平，公司业绩将实现稳步增长。

长期来看，我们看好庞源租赁凭借资质优势、资金实力和丰富的行业经验及服务能力，在行业竞争中持续提高市场占有率；同时，随着装配式建筑比例大幅提升，公司塔机结构不断向中大型塔机倾斜，契合装配式建筑发展，未来有望实现更高增速。

我们调整盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.94/10.22/12.90亿元，EPS分别为0.82/1.06/1.33元/股，对应4月9日收盘价PE为14.7/11.4/9.0倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示：房地产投资不及预期，装配式建筑发展不及预期，塔机租赁竞争加剧。