国信证券-化工行业：丙烯酸产业链投资机会梳理-210412

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核心观点：（1）2020年全球丙烯酸产能约900万吨，我国产能约350万吨，产能占比约40%。

巴斯夫、陶氏杜邦、阿科玛、日本触媒是全球前四大企业，CR4约为45%。

全球前十合计产能约678万吨，CR10约为75%。

2020年国内丙烯酸产能约335万吨，产量约280万吨，开工率约为83.5%。

（2）丙烯酸下游应用领域丰富，60%用于生产丙烯酸酯，其中丙烯酸丁酯是主要丙烯酸酯产品。

2020年国内丙烯酸丁酯产能约266万吨，产量约190万吨，开工率约为71.5%。

受原材料正丁醇价格推动，丙烯酸丁酯价格大幅波动。

正丁醇涨价一方面由于国内外正丁醇装置部分停车导致供应趋紧，另一方面由于下游丙烯酸丁酯需求强劲。

（3）SAP（高吸水性树脂）主要由聚丙烯酸钠组成，全球SAP产能约500万吨，主要分布在中国、欧洲、日本等国家和地区，全球SAP三巨头为日本触媒、德国巴斯夫、德国赢创。

2020年，全球SAP消费量约为340万吨，2025年有望增长至440万。

国内SAP目前产能约150万吨，产量接近100万吨，已由净进口国成为净出口国。

“二孩政策”和人口老龄化拉动卫生防护用品需求，预计未来5年我国纸尿裤、纸尿布复合增速在10%-12%，SAP未来将向高性能化、复合化、功能化、可降解趋势发展。

风险提示：原油、丙烯酸跌价、下游需求不及预期、产能释放提前导致跌价。