国盛证券-大族激光-002008-平台型激光龙头的价值演绎-210412

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产业垂直+横向应用：产业链垂直布局，打造大型化、系列化、一体化、高端智能化设备能力，实现交钥匙工程。

大族激光已基本完成激光标记、激光焊接、激光切割等工业激光加工领域及相关上下游产业如消费电子、显视面板、动力电池、PCB等领域相关产品线的战略布局，同时加大光纤激光器、皮秒激光器等核心器件的研发。

中国激光设备行业保持高速增长，大族激光是国内龙头企业。

2018年全球激光装备市场规模约为931.6亿元，中国约为605亿元。

2011~2018年，中国激光设备复合增长率达到26.5%。

2018年国内激光设备领域CR3为32.6%，大族激光为国内激光设备龙头企业，市占率达到18%。

大族激光受益于大客户机型创新节奏，呈现2~3年的创新周期。

大客户机型创新力度存在一个2~3年周期，创新节奏影响着激光设备订单需求，进而影响大族的业绩和投资节奏。

我们预计后续大客户的创新大年有望再次为大族提供强劲增长动力。

平台型公司横向拓展优势，先发卡位成长性赛道。

大族激光、基于在激光领域的技术、资本、产业链优势，有望随着激光行业应用范围不断增加而攻占一个个细分领域。

大族激光PCB业务沉淀十几年，积累成熟，2015~2016年集中布局新能源，2016~2017年显示业务部门从LED向LCD、OLED设备延伸，近两年又发力半导体领域。

高功率激光对传统设备替代具有经济性。

高功率激光切割、焊接及机器人自动化成套设备广泛应用于金属加工领域的切割和焊接，例如汽车及零部件、铁路及轨道交通、航空航天等。

高功率市场前景广阔，是工业4.0的重要基础之一，长期成长性强。

激光平台型龙头具有持续的生命力和竞争力，具备孵化诸多成长业务的能力。

作为国内激光设备龙头企业，IT类业务创新周期性影响逐渐减少，垂直技术布局和横向平台拓展能力持续沉淀，在PCB、新能源、显示、半导体诸多领域依次开花，平台龙头的价值日益体现，未来打造高端智能装备平台，进一步打开高功率市场。

我们预计公司2021~2023年分别实现营业收入138.53/163.47/196.16亿元，同比增长16.0%/18.0%/20.0%，2021~2023年分别实现净利润16.94/20.60/25.15亿元，同比增长73.1%/21.6%/22.1%，目前股价对应PE为25.8/21.2/17.4x，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、大客户创新周期不确定性、新业务盈利能力不确定性。