兴业证券-航天电器-002025-定增扩产解决产能瓶颈，21Q1预告大增预示增速换挡-210413

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公司发布＃2020年年报：实现营收42.18亿元，同比增长19.38%；实现归母净利润4.34亿元，同比增长7.80%；基本每股收益1.01元/股，同比增长7.45%。

公司发布2021年第一季度业绩预告，预计实现归母净利润1.09-1.24亿元，同比增长50%-70%；预计基本每股收益0.26-0.29元/股，同比增长52.94%-70.59%。

2020年公司经营活动产生的现金流量净额0.67亿元与归母净利润4.34亿元相比存在3.66亿元差异，主要原因是：1）2020年公司深入推进“领域营销”策略，持续加大新产品推广和新市场、新领域拓展力度，报告期公司营业收入实现较快增长，经营资金需求增加；2）报告期公司订单饱满，为及时向客户交付产品，公司适度缩短部分供应商的结算账期，增加相关产品生产所需物料储备和设备采购，外购材料、购买设备等支付的现金较上年同期增加。

报告期内，公司连接器实现营收27.28亿元，同比增长23.15%，占公司营业收入的64.67%，同比增加1.98pct，毛利率35.70%，同比减少1.25pct；电机产品实现营收10.10亿元，同比增长17.28%，占公司营业收入的23.94%，同比减少0.42pct，毛利率27.76%，同比增加0.76pct。

公司2020年度预计与关联企业日常关联交易总金额为13.08亿元，报告期实际发生11.23亿元，完成率85.82，其中向航天科工下属企业销售商品关联交易金额为7.83亿元，同比增长15.27%，完成关联交易预计额8.38亿元的93.48%；2021年公司预计向航天科工下属企业销售商品关联交易金额为14.50亿元，同比增长73.03%。

公司发布《2021年度非公开发行A股股票预案》，拟非公开发行拟募集资金总额不超过14.66亿元，股票的数量为募集资金总额除以本次发行价格，且不超过6388.61万股，用以解决公司当前发展瓶颈、林泉电机与航天林泉的关联交易以及公司业务发展资金缺口问题。

2021年4月，公司非公开发行股票申请获中国证监会受理。

我们调整盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.28/9.09/12.29亿元，EPS分别为1.46/2.12/2.87元/股，对应4月12日收盘价PE为32/22/16倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示：高端民品业务拓展低于预期；军品订单增速低于预期。