华金证券-不确定性上升，自下而上寻找个股机会-210411

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投资要点◆核心观点：◆中美关系呈现复杂变化，不确定性风险上升；同时，海外宽松预期再度升温，外资恐有回流发达国家迹象。

中美博弈再度升温，美国“对华法案”发布，不确定性风险上升。

1）4月8日，美国会两党推出共283页的重磅法案，要求拜登政府采取与中国的“战略竞争”政策。

2）美国商务部发布公告，将7个中国超级计算机实体列入所谓“实体清单”。

与此同时，鲍威尔再次释放宽松信号，助推美国股市再创新高；欧美等股指表现近日持续优于A股，北向资金连续第二周呈现净流出，外资恐有回流迹象。

上周四在IMF组织的视频会议上，美联储主席鲍威尔再度发表鸽派言论，他表示，全球各国疫苗接种进度的参差不齐可能对经济复苏构成风险，美联储仍需继续支持经济。

◆国内市场交投持续清淡，存量博弈市特征未改，而对于新的板块共识可能尚未形成，投资机会或更多集中于自下而上的个股挖掘。

3月中旬以来，增量资金入市遇冷，A股市场交投低迷，存量博弈市特征明显。

而在3月25日以来开启的A股市场反弹，可能市场尚未就新的板块达成共识；投资机会或更多集中于自下而上的个股挖掘。

比较3月25日至今的行业涨跌幅，除了钢铁行业因“限产令”上周出现较大上涨拉升了区间涨幅，其余领涨的约14个行业的区间涨幅集中在约4-6%上下，行业表现相对平均；同时，表现相对更优的行业中包括电子、医药生物、有色、建材等风格各异的代表。

◆从已经披露的一季报预告来看，电子、化工、钢铁、有色、军工、电气设备等行业报喜率相对更高，交运、采掘、钢铁、公用事业等顺周期业绩增长弹性更高，或可作为自下而上挖掘个股的主要方向。

◆短周期来看，不确定性风险再度有所上升，或压制本就相对低迷的市场情绪；市场整体机会或相对有限，建议结合一季报自下而上挖掘个股；建议重点关注估值匹配且业绩预期得到兑现或超预期的优质公司。

放长一些周期，国内及海外政策转向调整尚未落地，部分板块的估值风险也未完全释放，因此，以季度时间周期考量，下行趋势大概率还未完全结束。

◆行业配置建议：控制安全边际。

1）一季报披露期，建议关注季报预告表现更为突出的电子、化工、钢铁、有色、交运、采掘等；2）工业企业扩张意愿正在提升，建议关注相对低估值的中游制造业，具体包括机械设备、建材等；3）建议适当增配绝对估值相对较低的银行、建筑装饰等防御品种。

◆风险提示：利率超预期波动，海外市场超预期波动、经济增长不及预期、企业业绩不达预期、其他系统性风险等。