兴业证券-京东方A-000725-面板景气度持续向好，一季度业绩超预期-210413

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事件：京东方2020年营业收入1355亿元，同比增长16.8%，扣非归母净利润26.7亿元，经营性现金流392.5亿元，同比增长50.49%。

同时2020年现金分红一季度预计净利润50-52亿元，同比增长782-818%，环比翻倍增长。

大超市场预期！面板业务量价齐升。

公司拥有全尺寸的规模产能，LCD智能手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器、电视五大主流产品显示屏出货量和销售面积市占率稳居全球第一，能够精细灵活的规划各尺寸的产能。

持续扩张产能，2020年出货量同比增长超18%，且随着新投入产线逐渐爬坡，产能有望继续释放；高端产品增长迅速，创新应用产品销量同比增长60%。

受益于面板价格大涨，利润水平大幅提升，毛利率达到18.34%，同比增长4pct。

现金情况逐渐向好。

随着收入利润的提高，以及产线折旧陆续完成，公司现金情况逐渐向好，2020年经营性现金流392.5亿元，创历史新高。

同时现金分红34.77亿元，完成回购20亿元。

股东回报总额占归母净利润109.19%。

创历史新高。

面板景气度维持，价格上涨气势如虹，随着韩国厂商的退出，以及上游原材料产能紧缺，供给有限。

随着下游应用大尺寸趋势加快，今年全年供需持续紧张。

同时。

随着国内各厂商整合完毕后，京东方和TCL科技市占率将超过50%，对于行业有充分定价能力。

京东方即将迎来量价齐升的周期向上阶段，盈利持续改善。

公司积极布局新兴业务。

柔性OLED出货量同比增长翻倍，且产能迅速增长，进入多家大客户供应体系，未来空间巨大。

在传感器及解决方案、miniLED、智慧系统、智慧医工等方面均高速增长。

2020年研发投入94.42亿元，同比增长7.92%。

我们调整了盈利预测预计公司2021-2023年归母净利润为224.62、249.81、278.95亿元，根据4月12日股价对应PE为10.0倍、9.0倍、8.0倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示：韩企退出不及预期、TV需求下修、疫情恢复不及预期。