国信证券（香港）-港股二季度投资策略展望：区间盘整将持续，主题性机会将跑出-210407

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港股1-2月表现勇猛，牛气冲天，恒指曾经累计上升14.5%，上升至31100点以上水平，惟农历新年后后劲不继，升幅收窄原因主要受香港政府调高股票印花税和外围股市因美债息上升而导致港股震荡下跌，当中科技股大幅调整成元凶。

目前港股主要由科技龙头牵着走，腾讯控股(700.HK)、阿里巴巴(9988.HK)、美团(3690.HK)和小米集团(1810.HK)合共占约25%权重，可说是主宰指数表现主要因素。

港股首季牛气后劲不继，二季度料区间盘整累积动力二季度是传统股市淡季，因欠缺基本性因素(业绩或政策公布)，指数难有上行或下行突破。

惟今年是十四五开局之年，较多新政策转向相关主题将持续一段长时间，加上环球疫情发展和疫苗接种进度将影响相关板块表现。

因此，在没有更多地缘政治恶化或黑天鹅事件发生的预判下，二季度港股市场将围绕数个主题:科技股、半导体、清洁能源&碳中和、估值重估，和环球人员流动重启受惠股。

预期美债息升势对股市影响逐步减少尽管美联储对提前加息(今年内)表达了坚定态度，但从美联邦公开市场委员会利率预测位图，我们看到已有更多委员预期明年加息，且2023年预期加息幅度提升。

因此，我们预计今年三季末至四季美联储将进一步透过委员发表言论或会议声明逐步向市场发出加息信号，给市场消化明年加息预期。

2013年的量宽缩减恐慌是来自前美联储伯南克高调讨论开始减少债券购买计划引发的，相比下，目前美联储官员对缩减量宽计划口径仍然偏鸽派。

因此债息上升是正常情况反映通胀和可视将来加息预期。

由于美联储和市场预期2022年将大机会加息，因此我们预计今年下半年或明年初美短期国债收益率上升压力将增加。

多国推行免检旅游，国际旅游启动在望，旅游相关股将迎动力随着疫苗接种展开，多个国家或地区都宣布国内免检旅游，包括马来西亚和美国将允许已接种两剂新冠疫苗的民众在其国内免检自由出行。

部分国家亦已解封/将会解封旅游限制，欢迎已接种指定疫苗旅客入境，并豁免检疫程序。

包括:冰岛、泰国普吉岛(预计7月开放)、关岛(5月后或会放宽隔离检疫要求)等。

我们预计疫苗接种速将加快，部分主要国家在二季度末达到群体免疫后，国际旅游将逐步恢复，届时，旅游相关行业和传统经济行业将真正地受惠，我们相信股份将提前1-2个月开始起动。