中航证券-中科星图-688568-积极推动“高分+北斗”融合，赋能公司数字地球市场拓展-210414

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事件：公司4月9日公告，2020年公司营收7.03亿元（+43.55%），归母净利润1.47亿元（+43.31%），毛利率54.61%（-4.78pcts），净利率21.58%（+1.23pcts）。

投资要点：公司收入保持快速增长，部分业务盈利能力下滑对整体影响有限2020年，公司营业收入（7.03亿元，+43.55%）与归母净利润（1.47亿元，+43.31%）均快速增长.创历史新高。

主要系公司在手订单充足，年度累计在执行项目较上年度增加，同时，公司加大市场投入、强化日常经营管理、进一步拓展数字地球行业应用，市场占有率逐步提升也是收入增长的原因之一。

尽管公司毛利率（54.61%，-4.78pcts）有所下滑，但净利率（21.58%，+1.23pcts），体现出公司的整体盈利能力仍保持在较高水平。

从产品上看，公司主要产品为GEOVIS技术开发与服务、GEOVIS一体机产品销售、系统集成、GEOVIS软件与数据服务。

其中，GEOVIS技术开发与服务业务是公司近年来收入的主要构成，2020年，受益于产品订单持续增长，公司在该业务上的收入（5.32亿元,+86.73%）大幅增长，这也是公司2020年整体业绩快速增长的主要原因。

同时，公司系统集成业务收入（0.47亿元，+72.81%）也出现大幅增长，我们认为主要系公司加大了市场拓展力度，同时地理信息产业市场需求有所增长所致。

而在公司四大业务板块中，GEOVIS软件与数据服务业务的收入（0.41亿元，-61.78%）与毛利率（61.23%，-30.02pcts）同时出现大幅度下滑，我们认为，主要原因包括两方面，一方面是公司2020年数据服务种类增加，数据需求增加，导致数据采购种类增加以及数据采购综合成本上升所致，另一方面，收入下滑较大可能与相关项目的周期与收入确认时点存在波动有关。

公司产品的应用领域也可以分为特种领域以及民用领域（包括市政、气象海洋、自然资源、交通及其他领域）。

2020年公司特种领域收入（4.84亿元，+58.39%）快速增长，占总收入的72.90%（+5.99pcts），表明特种领域收入增长是公司整体收入增长的主要驱动力。

公司民用领域整体收入（2.19亿元，+18.92%）尽管稳定增长，但毛利率（52.57%，-23.79pcts）下滑幅度较大。

特别是市政领域，收入（0.86亿元，+144.69%）显著增长，毛利率（46.25%，-28.79pcts）却出现大幅下滑，我们认为，主要原因可能为公司在市政领域的项目订单增长较大，但项目相关细分领域种类的增多导致公司数据采购整体成本增长，不同项目间的数据采购种类或外协服务等成本上也存在差异，几个因素共同导致该领域公司盈利能力出现了较大波动。

另外，公司2020年气象领域收入（0.44亿元，-39.75%）及交通领域收入（0.05亿元，-51.51%）均出现较大下降，可能也与相关项目收入确认周期存在波动有关。

值得注意的是，公司招股书中曾披露，2019年，公司主营业务所需的遥感数据中，占比约50%的特种遥感数据由客户提供、占比30%的遥感数据经国家主管部门批准后可免费获取，由此可以看出，公司应用在特种领域及部分民用领域中的遥感数据取得成本较低，这有助于公司在部分卫星遥感服务领域业务拓展上具有较大的竞争优势。

但同时，结合公司在部分民用领域的毛利率的下降现象，我们判断，未来公司在部分商业遥感领域市场的拓展过程中，伴随对细分多样化遥感数据采购规模的增长，可能会使公司在部分民用领域业务中的盈利能力出现下降，但整体来看，在公司业务整体快速拓展背景下，部分业务盈利能力的下降对公司整体利润的增长影响有限。