国信证券-凯普生物-300639-2020年年报点评：实验室快速发展，新冠检测持续-210414

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业绩高速增长，超出预期2020年营收13.54亿元（+85.70%），归母净利润3.63亿元（+146.22%），扣非归母净利润3.53亿元（+160.87%）。

常规业务下半年恢复增长，实验室检测服务高速增长常规业务上半年受疫情影响，但下半年逐渐恢复，自产产品实现销售收入6.74亿元（+6.45%）；医学检验服务实现收入5.52亿元(+560.00%)，毛利率67.78%（+24.41pp）大幅提升。

新冠检测试剂获得欧盟和多国认证，预计将继续贡献一定收入。

销售毛利率73.37%（-7.22pp）下滑，由于产品结构中其他试剂增速较快，且检验实验室业务收入占比提升。

销售费用率23.12%（-12.59pp），管理费用率9.79%（-6.77pp），财务费用率-0.21%（-0.27pp）；研发费用率5.79%（-2.59pp）。

期间费用率合计37.99%（-22.21pp）。

研发投入加大，在研管线丰富公司以妇幼健康领域为主轴，围绕核酸病原体检测、遗传病检测、肿瘤及个体化用药指导检测，开发相关产品。

除了公司核心专利导流杂交技术和荧光PCR技术，还新增质谱检测、数字PCR检测、高通量测序等技术，不断推出新的产品。

累计取得29个国内医疗器械注册证（其中三类22个）、46个国内医疗器械备案证，专利证书44项。

风险提示：技术研发风险，新产品推广风险、市场竞争风险等。

投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。

预计常规检测试剂耳聋、地贫、STD等分别借助300家耳聋中心、地贫筛查项目以及重点医院学术合作，恢复高速增长，第三方检验服务继续高速增长，新冠核酸检测持续贡献收入，上调21-22年、新增23年预测，预计2021-2023年归母净利润4.37/5.24/6.58亿元（原2.49/3.33亿元），增速20%/20%/25%，当前股价对应PE为18/15/12X，按照2022年20-25X，上调一年期合理估值至44.60-55.75元（原34.50~40.25元），维持“买入”评级。