天风期货-棉花报告：交易重心已转变-211117

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观点：整体而言，之前的市场矛盾在盘面大部分进行了消化，市场进入季节性震荡偏弱格局。

收购近尾声，期现、内外、销售价格与采购预期都出现了收敛。

未来市场的交易重心由“收购定价、基差回归、内外回归”转向“下游消费”。

长期看，需求不支持棉价持续在高位，但需求边际增量未拐头，棉价出现趋势性下跌仍遭遇两大阻力：一是期现基差仍偏高，期货“大”持仓与“低”仓单量不匹配，在几个市场中，买入1月并交割仍是获取优质棉的最具性价比的途径；二是储备棉持续投放之后，市场对国储补库预期加强，该预期支撑外盘价格偏强震荡。

策略：短期：1）关注棉花1月卖虚值看跌机会；2）远期外棉关注逢回调买入机会。

长期：等待宏观转弱、需求增量拐头后再考虑做空机会。

国内：1）新疆新棉采摘基本完成，收购近9成，加工近4成，检验近3成。

2）国家在10月份抛储近40万吨储备棉之后，又宣布抛储60万吨棉花，且抛储棉花中将出现进口棉；3）棉纺下游出现零星刚需订单，贸易商棉纱库存得到一定程度消化；4）内外棉纱价差收敛，对未来进口棉纱远期船货订货产生抑制。

外盘：1）美棉新年度棉花加工检验速度加快，优良率水平仍较高；2）因美ICE期棉10月底急速上涨，美棉出口签约量回落；3）印度国内棉价继续走高，印度开始订购美棉；4）巴西2020/21年度棉花加工进度目前已超8成，21/22年度新棉在非主产区开始种植；6）越南纺纱开机率略有恢复，但整体仍偏低。