国盛证券-风华高科-000636-Q1业绩符合预期，景气延续弹性可期-210415

《国盛证券-风华高科-000636-Q1业绩符合预期，景气延续弹性可期-210415（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-风华高科-000636-Q1业绩符合预期，景气延续弹性可期-210415（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司发布2021年一季度业绩预告，下游需求景气不减，一季报录得开门红。

公司2021Q1预计实现归母净利润1.8~1.9亿元，同比增长44.42%~52.44%，扣非归母净利润1.73~1.83亿元，同比增长约为108.91%至121.01%。

受益于被动元件市场需求旺盛、公司前期投资成效逐步释放以及降本增效、加强管控等综合影响，主业产销两旺、同比大幅增长。

聚焦主业，强化产销协同，扩产项目加速推进。

2020年MLCC及片阻产量分别同比上升26.29%和40.52%，产销率分别保持了98%和99%的高水平。

公司紧抓5G建设及国产化机遇，逆势扩产，新增月产56亿只片容技改扩产项目于20Q4起逐步贡献业绩；新增月产450亿只祥和工业园高端电容基地项目（投资75亿元）按合同签订金额已完成投资29.88亿元，一期有望2021年中投产；新增月产280亿只电阻技改扩产项目目前正在加速推进。

行业高景气有望贯穿全年，国内被动元件排头兵充分受益。

受益智能手机/PC/笔电/汽车电子需求恢复，5G加速渗透普及，下游产品需求攀升，终端客户补库积极，被动元件供需缺口难纾。

公司目前主营产品市场订单饱满，产品价格稳中有升、我们预计2021年5G终端商用规模持续上升将支撑需求持续坚挺，行业增长势头不减，随着公司产能逐步释放、国产替代加速推进，公司市场份额将有望持续增长，驱动主业持续向好，成为公司未来业绩增长的最核心因素。

持续加大研发投入及人才引进力度。

2020年研发支出、20Q4单季度研发投入占营收比重均创历史新高。

公司优化激励机制，积极引入高端技术人才，2020年研发人员数量同增6.61%。

基于转型汽车电子、通信及新能源等高端市场战略布局，我们预计公司未来将持续加大研发投入力度，加速推进高端产品及技术突破，实现竞争力全面提升。

盈利预测及投资建议：风华高科为国内被动元器件龙头厂商，MLCC及片阻的产能规模、产品规格类别及技术实力在我国大陆厂商中均具备领先优势，我们看好公司中短期把握国产替代窗口期，产能提升带来高业绩弹性，长期市场份额、全球地位提升发展迈上新台阶。

我们预计公司2021-2023年将实现营业收入62/94.61/104.65亿元，对应归母净利润9.93/15.75/20.15亿元，目前对应PE为25.4x/16x/12.5x，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、新增产能投放不及预期、行业价格波动、投资者诉讼事项。