国信证券-京东方A-000725-财报点评：面板景气不减，业绩大超预期-210415

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2020年全年业绩亮眼，一季度业绩大超预期公司发布2020年年报与2021年一季度业绩预告。

2020年公司实现归属上市公司股东的净利润50.36亿元，同比增长162.46%；2021年一季度业绩大超预期，预计公司实现归母净利润50.00亿元-52.00亿元，同比增长782%-818%，环比增长95.3%-103%。

我们认为主要原因是面板行业的量价齐升景气趋势不减，行业龙头公司业绩具备逐季度高速增长的能力。

面板景气度不减，半导体显示产业持续发力面板行业高景气度持续，需求端，IT、TV产品需求持续增长；供给端，由于短期玻璃基板、驱动IC等原材料供应紧张，一定程度限制产能释放；在供需两端拉动下，面板价格继续保持上行。

在此背景下，2020年公司五大主流产品显示屏出货量和销售面积市占率稳居全球第一，全年显示器件销量同比增加18%，公司在2020年完成收购中电熊猫南京8.5代线与成都8.6代线股权，加之2021年武汉10.5代线产能继续释放，在量价齐升基础上，公司业绩有望进一步提升。

随着产能扩张、产业转移进入尾声，行业双寡头格局基本形成。

在此基础上，公司柔性AMOLED亦2020年开始发力，全年出货同比超100%；各项新型显示业务战绩不俗，穿戴、ESL、电子标牌、拼接、IoT金融应用市占率居全球第一。

随着技术和产品布局完善，技术壁垒、资本壁垒将进一步增加，公司行业竞争优势不断提升，为公司业务拓展夯实基础。

多事业群齐发展，数字化转型抢先机公司物联网各场景价值链延伸的事业群体系稳步推进，在传感器业务方面，公司2020年实现营收约1.20亿元，同比增长约90.95%；智慧系统创新事业群市场开拓进步明显，全年实现营收约13.28亿元，同比增长约61.72%；智慧医工事业群实现营收约15.22亿元，同比增长约12.15%。

风险提示：面板需求不及预期，柔性AMOLED产能释放不及预期。

投资建议：维持“买入”评级。

预计2021-2023年归母净利润209.38/226.42/236.17亿元；摊薄EPS=0.60/0.65/0.68元，当前股价对应PE=11.7/10.8/10.3x。

公司显示业务龙头地位稳固，新型显示技术持续发力，未来业绩有望持续提升，维持“买入”评级。