东吴证券-三一重工-600031-2021Q1业绩预告点评：业绩超预期，盈利性提升贡献业绩弹性-210415

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事件：公司预计2021Q1实现归母净利润52-58亿元，同比增长137%-164%；预计扣非后净利润为49.8-54.8亿元，同比增长156%-181%。

投资要点21Q1净利润同比大增137%-164%，盈利性提升贡献业绩弹性根据工程机械协会数据，2021年1-3月国内挖掘机销量同比增长85%。

下游资本开支加大，国内工程机械市场供不应求，利于份额向具备供应链、产能优势的龙头集中。

公司国际化+数字化战略取得突破，海外收入及份额快速提升，经营效率持续上行。

我们预计公司21Q1单季收入同比约翻倍增长，单季净利率显著上升。

基于规模效应及渠道优势，行业强者恒强趋势或难以逆转，行业集中度有望持续提升。

随着公司规模效应扩大及数字化转型推进，我们预计公司净利率长期上行，后续业绩释放有望持续超预期。

加大研发布局未来，国际化+数字化更加值得期待2020年公司研发投入达62.59亿，同比+33.20%，占总收入6.30%。

其中，研发费用化49.92亿，同比+36.76%，研发费用较2019年增加13.42亿，而销售费用、管理费用较2019年分别减少1.56亿、增加1.34亿，公司对研发重视程度可见一斑，报表质量十分优异。

公司研发周期已缩短20%以上，2020年公司海外微挖增长90%，与公司推出新款、爆款产品能力高度相关。

此外，2021年公司将整体完成灯塔工厂1.0改造（20余家），原有灯塔工厂（3-5家）将上线到2.0阶段，人均产值有望持续提升。

龙头品牌集中趋势延续，积极配置低波动周期中的强α。