国信证券-天孚通信-300394-国内稀缺的平台型光器件厂商，新产品新领域构筑新成长-211123

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事项：天孚通信是国内领先的一站式光器件解决方案提供商，逐步在新产品线、新市场和新客户取得突破。

国信通信观点：我们认为天孚通信是国内具备一站式光器件完整解决方案能力的稀缺标的，我们看好公司未来成长性。

投资逻辑基于：1、随着下游5G建设恢复和海内外云厂商资本开支回暖，叠加网络升级下光模块速率提升，光器件行业需求景气度回升；2、收入增长：（1）公司聚焦主业，持续丰富产品线矩阵和整合解决方案能力，从产品型向平台型转型升级，促进技术、产品、客户等多维度协同，利于提升产品附加值和市场份额；（2）收购的北极光电资产优质，助力公司提升市场竞争力，导入北美优质客户（3）定增项目高速光引擎产品转入批量生产，为有源产品线带来增量；（4）业务跨领域至激光雷达和医疗检测领域，打开成长空间；3、盈利能力提升：（1）北极光电的毛利率、净利率低于公司，随着业务向江西转产及业务整合推进，人力成本降低和产品良率提升带动盈利能力提升；（2）成本费用管控能力强，自动化水平提升，规模效应逐步显现，费用率持续摊薄。

我们预计公司2021-2023年营业收入分别为10.8/15.1/19.8亿元，归母净利润分别为3.2/4.4/5.8亿元，对应的增速分别为15.3%/37.7%/30.0%，对应PE分别为37/27/21倍。

看好公司市场竞争力和未来成长性，首次覆盖，给予“买入”评级。