国信证券-驰宏锌锗-600497-2020年年报暨2021年一季报点评：坐拥优质矿山，对锌价有高业绩弹性-210416

《国信证券-驰宏锌锗-600497-2020年年报暨2021年一季报点评：坐拥优质矿山，对锌价有高业绩弹性-210416（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-驰宏锌锗-600497-2020年年报暨2021年一季报点评：坐拥优质矿山，对锌价有高业绩弹性-210416（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

大额资产减值拖累公司2020年业绩2020年公司营业收入191.65亿元，同比增长16.83%，公司实现归母净利润4.72亿元，同比下降39.31%，经营活动产生的现金流量净额26.72亿元。

公司拟向全体股东派发现金红利2.55亿元，占公司2020年度合并报表归属于上市公司股东净利润的53.97%。

公司对部分海外控股子公司计提长期资产减值准备6.51亿元，减少2020年度归母净利润3.71亿元。

公司2021年一季度业绩同比增长显著受益于铅、锌价格较去年同期涨幅明显，2021年一季度公司公司实现营业收入52.58亿元，同比增长54.65%，实现归母净利润3.70亿元，同比增长109.12%，扣非归母净利润3.30亿元，同比增长99.55%。

核心主力矿山会泽和彝良矿石品位分别达28%和22%，是全球品位最高的铅锌矿山，公司整体铅锌出矿品位16.1%，远高于行业平均值7.72%的水平。

同时公司未来有望整合同一控股股东旗下的铅锌资源。

投资建议：维持“买入”评级参照今年年初至今各个商品的均价，假设2021/2022/2023年锌锭现货年均价21000元/吨，锌精矿加工费均为4500元/吨，铅锭现货价格年均价15000元/吨，铅精矿加工费为2000元/吨，银价5350元/千克，预计公司2021-2023年营业收入为197.1/197.4/197.8亿元，归母净利润分别为16.76/18.54/21.23亿元，同比增速255.4/10.6/14.5%，摊薄EPS分别为0.33/0.36/0.42元，当前股价对应PE为14.8/13.4/11.7X。

公司是国内铅锌龙头，拥有全球顶级高品位铅锌矿山，配套冶炼产能布局合理，在锌精矿供应紧张和锌价高位格局中充分受益，维持“买入”评级。

风险提示公司主要产品价格超预期下跌；公司矿产锌、铅增量不及预期。