东兴证券-商社行业：社零消费显著复苏，关注酒店、人服、高教业绩确定性-210418

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本周核心观点：进入一季报集中披露期，关注一季度预期表现较好的、确定性强的公司。

一季度商务需求回暖显著，春节后PMI连续三个月高于荣枯线，积压的展会需求开始恢复，日前举行的糖酒会是史上面积最大、参展商最多的一届糖酒会。

商务需求的全面回暖将带动酒店市场进一步复苏。

此外，随着企业运转逐步恢复正常，招聘用人需求复苏，叠加“金三银四”的招聘高峰效应，人力资源服务行业有望实现显著回暖。

近期港股民办学校类公司迎来21财年中报期，关注业绩的兑现以及新并购的推进。

高教行业因为稳定的现金流以及内生外延的成长路径，从而具备“确定性+成长性”的双重特征，教育部提出2021年要继续把独立学院转设作为高校设置工作的重中之重，独立学院的转设正加速推进，有望给相应公司带来盈利能力的边际改善。

2021年3月社会消费品零售总额同比增长34.2%，较2019年同期增长12.9%，其中必选消费的粮油食品、饮料、酒类和日用品分别同比+8.3%、33.3%、47.4%和30.7%，可选消费的金银珠宝和化妆品分别同比+83.2%、42.5%，必选消费和可选消费均实现较高增长，社会消费呈现复苏高景气态势，且复苏节奏较为超预期。

餐饮收入同比+91.6%，两年平均增长0.9%，限额以上餐饮收入同比+115.2%，疫情对于餐饮行业的影响仍未完全消除，但相比之下中小型餐饮企业受影响较大，头部餐饮企业在行业复苏大背景下具有一定的竞争优势。

财报季关注业绩确定性，重点关注：①酒店行业龙头，在同比低基数的情况下，行业总体受益于出行持续回暖。

龙头公司疫情期间逆势拓店，有望推动行业集中度进一步提升，中高端酒店快速增长且占比提高，看好头部酒店集团在行业复苏周期下跑出自己的α。

②人力资源服务板块，我国的灵活用工开始进入加速发展阶段，“金三银四”招聘高峰助力人服行业持续复苏。

③民办高教行业，当前多家高教公司对应21年PE不及20X，关注内生空间大、外延并购能力强的优质高教集团。

行业复盘：2021.4.12-2021.4.16上证综指收于3426.62点，周跌幅0.7%；深证成指收于13720.74点，周跌幅0.67%；中信消费者服务指数收于14942.79点，周跌幅3.48%；中信商贸零售指数收于4028.3点，周涨幅0.59%。

社会服务各子板块涨跌幅依次为：餐饮3.14%、其他休闲服务-0.87%、酒店-4.1%、景点-4.25%、旅游综合-4.58%；商贸零售各子板块涨跌幅依次为：一般物业经营3.8%、贸易3.04%、多业态零售2.61%、专业连锁1.92%、百货1.17%、专业市场0.75%、超市-2.87%。

重点报告关注：《酒店行业：高速扩张下，中高端酒店增长空间仍有几何？》2021-01-04《高教行业：四大维度剖析民办高校投资机会》2020-11-18《同道猎聘（6100.HK）：从在线招聘到人服平台，成长边界不断扩张》2021-01-28重点推荐：中国中免、中公教育、锦江酒店、首旅酒店、珀莱雅、同道猎聘、御家汇风险提示：疫情超预期发展，出行政策变化，一季报业绩不及预期。